京东的基本盘到底怎么了？
3C 和家电收入同比暴跌 11%，这是京东这次财报最危险的信号。管理层其实是在推卸责任，他们给出的第一个原因是因为去年的高基数（国补刺激带来的高基数），国补退潮之后难以为继；另一个原因则是原材料涨价，也就是整个 3C 领域因为内存不足、内存涨价，导致手机以及整个 3C 产业链也跟着涨价。
这些解释有没有道理？有一点点道理，但他们是在回避主要矛盾，回避结构性的病灶。
京东的核心基本面，是没有建立起穿越宏观收缩周期的消费韧性，反而高度寄生于“国补”这些宏观政策的刺激。一旦补贴退坡、边际效应递减，订单就会出现断崖式下滑。这就是“政策寄生型资产”的撕裂。
什么叫政策寄生型资产？京东的 3C 护城河本来是内生的，是自己经过血雨腥风的拼杀做出来的。结果在尝到国补和政策的甜头之后，它忽然迷失了自我，忘记了真正应该做的是练内功，真正应该做的是在整个产业链深耕、与厂商深度融合，而不是趁着一次政策的狂欢吃红利——红利吃完以后该怎么办？
另一个问题是，京东高层对近些年来国家宏观经济的变化和居民消费预期的变化，根本没有引起注意。现在已经不是十年前了，整个消费在收缩，居民的资产负债表在缩水。京东所依赖的“高客单价优质产品”的信仰破灭了，延迟消费和性价比替代实际上已经成为主流。京东过去赖以生存的高客单价、高品质的溢价空间，正在被严重挤压。
而且这个趋势并不是最近才有的，五年前就已经出现了。其实刘强东回来之后，几板斧都没有砍到点上去。这不光是京东高层的失策，刘强东本人的战略在这些年也产生了严重的摇摆，已经跟不上这个时代了。