大模型产业加速从参数竞赛跨越至商业化兑现，技术重心向后训练与Agent迁移。DeepSeek V3 Pro波峰时段输入与输出价格分别上调至9元和27元每百万token，提价达4.5倍，打破价格战担忧并确立高价值任务定价权。智谱GLM-5.3完全依靠后训练将Max档位准确率从23.4%提升至34.5%，单任务token消耗从9.6万降至7.5万，驱动算力需求结构向推理侧倾斜。商业化端，海外Anthropic的ARR达800亿美元且实现单季度盈利，国内功能类场景DAU测算达12.5亿。市场估值锚正从单纯日活转向ARR质量与单token成本，具备真实工作流入口的中间层与底层算力基础设施将迎业绩与估值双击。
关注：智谱/MiniMax（底层模型厂商，受益于推理降本与商业授权落地），阿里巴巴-W/腾讯控股（中间层与应用厂商，受益于工作流入口与商业化变现）