光通信来到反弹加仓点，主线围绕scale up（附股）

节奏： 大光启稳回升，小光已加速抢跑一阵子，尤其是围绕scale up技术升级方向、筹码结构好的小光。反弹条件已具备，胜率和赔率高，适合加仓，后续需求端的验证将带来反转加速点。

短期催化：北美AI算力公司陆续进入财报披露期，验证景气度正反馈。Rubin加速放量和需求上修。NPO后续仍有预期上调可能性。

短期压力缓解： FCC制裁扰动为大国博弈筹码，基于商业规律和当前供不应求格局下，近2-3年很难对国产公司份额带来实质性影响，预计后续会逐步软落地，担忧逐步化解。

主线成长逻辑强硬： 核心逻辑依然没有发生太大变化。

需求端， 用户真实token需求渗透率仍有加速向上拓展空间，从coding向普遍办公场景加速渗透，现在仍是token成本贵而抑制需求的阶段，核心是要继续加大技术降本和优化用户体验去激发更多需求。

capex端， 前期担心上游存储等涨价过高抑制ROI投资经济性而抑制投资意愿，良性发展通路就是技术创新和技术降本，把钱更多向技术升级方向倾斜，目前看capex融资端仍较为通畅。供给端，是这轮回撤市场最担忧的问题，目前看虽然全市场参与者变多，但一线云厂的主流产品的主流份额依然未被突破，价格降幅位于良性区间。核心是scale up进一步加速产品升级，NPO和高带宽光模块有望带来毛利率提升。促使光模块、光器件公司未来2-3年有望继续收入和盈利能力双提升。

技术升级方向：1、NPO光模块强受益： 新易盛、中际旭创、天孚通信；2、NPO升级核心在于通道数拓宽，利好无源器件bom成本占比提升和cw光源升级，优选扩产确定性高和格局好的环节： 太辰光、长芯博创、光库科技、蘅东光、源杰科技。3、OCS存在需求预期差，后劲更猛： 腾景科技、德科立、光迅科技。4、CPO核心找关键卡位： 天孚通信、炬光科技。

核心个股推荐顺序：新易盛、中际旭创、天孚通信、太辰光、光库科技、腾景科技、源杰科技、德科立。