一个与巴菲特相关的“破公式”，为啥总是让周期股“深研派”破防？

为了学习巴菲特，我发明了市赚率。其公式为：市赚率=市盈率÷净资产收益率，PR=PE÷ROE÷100。上世纪80年代末，巴菲特两次建仓可口可乐。两年平均下来，市赚率刚好就是0.4PR。从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，我也照猫画虎4折5折6折买股。

考虑到PE=PB÷ROE这个数学关系，所以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB÷ROE÷ROE÷100。在估值ROE并不稳定的周期股时，可以采用PB值搭配多年ROE平均值，从而模糊正确的进行估值。巴菲特2003年买入中国石油H股，在股东信里宣称当时的内在价值约为1000亿美元，便可用第二公式完美解析。

仔细观察第二公式，还会发现一个特点。当市赚率等于1PR时，ROE与PB的平方成正比关系。10%的ROE，合理估值就是1PB。15%的ROE，合理估值就是2.25PB。20%的ROE，合理估值就是4PB。

接下来，说回到周期股。仔细观察大多数周期股行业便可发现，具备投资价值的主要有行业龙头和主流企业这两种。这两种企业在进入到景气年份之后，普遍都能实现15%和10%的多年ROE平均值。这就意味着，一旦行业龙头跌破了1PB，或主流企业跌破了0.5PB，便代表了市赚率体系下的不到“半价”！

如此一来，便有了萧条年份抄底，景气年份卖出的“耕种模式”！当行业龙头在萧条年份里明显“破净”，或者是主流企业明显跌破0.5PB之时，我就会跳出来高呼抄底！偶尔还会配合期货价格的右侧信号以及相关行业的反内卷政策信号，抄底成功率便可大幅提高。比如说十年前的煤炭股供给侧改革，以及最近两年的猪肉行业和多晶硅行业反内卷，基本都是国家策略！

最近十年，我做了两波煤炭股的低买高卖，可以说是非常成功。略微成功的，则是锂矿股和铜业股的低买高卖。不过话又说回来，对于紫金矿业这种萧条年份也拒绝“破净”的周期股行业龙头，则是彻底没招。好在这种特例并不多见，所以上述策略的成功率极高！简而言之，一只基本面较好的周期股，在跌破1PB或0.5PB之时，就应该持续关注了！如此高的成功率，也把很多周期股的“深研派”搞破防了。在不了解市赚率第二公式的前提下，他们普遍认为市赚率是一个故弄玄虚的“破公式”。最近十年，先后有石油股、锂矿股、光伏股的“深研派”攻击过我，想想也是必然，所以也就越来越坦然了！巴菲特曾说过，他只需要知道喜诗糖果十分美味，但却无需知道如何制作巧克力，便可成功投资喜诗糖果！文章的最后，说一下大家比较关心的水泥行业。考虑到水泥产品属于短腿产品，所以肯定会有投资价值。行业龙头海螺水泥在目前的萧条年份里，也已明显跌破了0.5PB。唯一的难点是：行业相关的反内卷政策并不明朗，现货价格的右侧信号也迟迟未能出现。所以何时才会进入景气年份？我也不得而知！