牛市第三阶段正式开启！荀玉根最新研判：AI硬件别追，后市主线彻底切换

国信证券首席经济学家荀玉根最新研报重磅定调：2024年924启动的本轮牛市，已经正式进入第三阶段！

很多散户疑惑：第三阶段是不是牛市尾声、马上见顶？答案很明确：牛市未结束，但赚钱逻辑彻底变天，玩法全面升级！

一、读懂牛市三阶段，看清当下位置

第一阶段：投低（政策驱动）

政策全面宽松、市场情绪修复，超跌低估板块率先反弹，金融、地产、消费医药修复上涨，核心逻辑是“便宜为王”。

第二阶段：投强（业绩驱动）

去年4月市场盈利转正，进入强者恒强行情。科技AI成为绝对主线，通信板块最大涨幅318%、电子板块最大涨幅235%，远超沪深300的41%涨幅，AI硬件赛道全线走牛。

第三阶段：投顺（情绪+资金驱动、当下行情）

目前正式进入牛市5浪冲顶阶段。核心特征：不再单纯看业绩强弱，逻辑通顺、故事完整、预期空间大的赛道，最容易获得增量资金抱团。

简单总结：前两年是闭眼买AI硬件就能赚；接下来是选对新主线、弃旧迎新才能赚。

二、牛市远未结束，只是进入下半场

荀玉根明确表态：当前政策宽松延续、基本面持续修复、居民入市资金加速进场，牛市环境完好。7月市场回调，只是牛市中后期正常洗盘，不是行情终结。

从历史规律看：牛市第三阶段成交量会持续放大，峰值有望突破4万亿，当前成交水平仍有充足上行空间。但重点提醒：第三阶段不再普涨，极致结构化，选错赛道全程踏空甚至亏损。

三、为什么近期多数人“牛市不赚钱”

本轮是典型结构牛：选对科技赛道，就是大牛市；死守白酒、地产等传统内需板块，全程陪跑。

7月AI硬件赛道深度回调：存储芯片跌26.8%、CPO光模块跌21.3%、AI服务器跌18.5%。高位追高AI硬件的投资者，回撤幅度极大。这也印证机构观点：高位AI硬件炒作尾声，行情已经透支，不要再盲目追涨！

四、荀玉根官宣：后市两大全新核心主线

主线一：科技行情下沉扩散（从硬件→应用、从出口→国产替代）

对标2012–2015年移动互联网行情：先涨硬件设备，后期普及落地，软件、应用、服务迎来超级爆发，本轮AI行情复刻同样路径。

当前AI硬件资本开支过大、现金流承压，高位硬件估值松动、风险累积。后市三大科技新方向：1、算力国产替代：存储、半导体设备材料、自主算力，地缘环境下替代逻辑持续强化；2、AI场景应用：人形机器人、智能驾驶、互联网平台，AI从B端落地走向C端普及；3、科技延伸成长：创新药（出海高景气）、券商（牛市放量+IPO提速）。

主线二：低位内需估值修复

出口边际走弱，稳增长重心回归内需。白酒、地产等传统内需板块，本轮牛市持续滞涨，处于低估值、低机构配置双低状态。下半年若稳增长政策加码，低位内需赛道有望迎来补涨修复行情。

五、牛市见顶四大信号

1、量价背离：放出天量但指数滞涨，资金接力衰竭；2、情绪过热：市场整体换手率升至历史83%高位分位；3、估值高位：全市场PE估值突破历史84%分位；4、政策收紧：监管提示风险、市场杠杆收紧。

六、最后核心总结与操作策略

1、牛市仍在，但彻底告别AI硬件无脑上涨时代，高位硬件只减不追；2、行情重心转移：算力国产替代、AI应用、创新药、券商、低位内需补涨；3、第三阶段波动加剧、分化极致，严控仓位、不追高位题材；4、摒弃高位透支标的，布局逻辑通顺、位置偏低、预期充足的新主线。

牛市最危险的不是踏空，而是死守旧主线、错过新行情！

以上为机构研报观点整理，仅供学习参考，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。