接盘侠换人：300ETF 八连降，两融负债户周增 1.8 万
北向资金 2024 年 8 月起就不披露实时净买入了，看资金面得换镜子。这面镜子现在照出一个危险信号：基民在撤，杠杆客在进。华泰柏瑞 300ETF（510300）份额，8/3 还有 270.58 亿份，到 8/14 只剩 235.01 亿份，八连降无一日回升；8 月至今净赎回 35.57 亿份（-13.14%），规模从 1244 亿缩到 1110 亿。可同期价格还涨了 2.76%——价涨份额跌，说明买入的不是「稳定型」ETF 资金。
那钱是谁？两融数据说话：截至 8/13，融资余额 26497.25 亿，较 8/7 周增 271.92 亿（+1.04%）；有融资融券负债的投资者 202.6 万户，一周多了 1.8 万户；平均维持担保比例 281.58%，比 7/16 高点时的水平低。翻译成人话：筹码正从 ETF「国家队稳定手」换到两融「散户杠杆手」。
这事的隐患在哪？ETF 资金是长线配置，跌了它扛着；杠杆资金是短线博弈，跌了它得平仓。7/16 那会融资余额 28376 亿、负债户 205.6 万，现在虽然降了，但结构在恶化——稳定手在撤，杠杆手在进。一旦市场再杀一根，杠杆盘踩踏比 ETF 赎回猛得多。这是当下市场抗跌能力下降的根源，也是下周最该盯的资金信号。杠杆资金成本大概 5%–6%，按月算一天也不便宜，扛得住慢牛扛不住长阴。一旦指数再杀一根中阴，两融平仓盘会和 ETF 赎回形成共振，那就是多杀多。现在维持担保比例 281% 看着安全，但 7/16 那会更高，市场情绪转向时这个比例掉得比想象快。盯 300ETF 份额，它是判断「稳定手」有没有回来的第一指标。
个人复盘，不构成投资建议。