算力大单揽入囊中，东阳光上半年增收却减利，制冷剂撑场、算力烧钱

东阳光8月14日披露2026年半年报，营收93.76亿元同比增长31.61%，归母净利润3.89亿元同比下降36.46%。这是公司从5月起接连签下超400亿算力大单后的首份成绩单，增收不增利的格局下，转型阵痛与周期红利正在交织。

制冷剂是这一轮营收增长的核心引擎。2026年是第三代制冷剂配额政策正式收紧后的首个完整年份，供需缺口打开涨价通道，东阳光化工新材料板块在制冷剂业务拉动下收入快速增长。一季度，在剔除1.76亿元股权激励费用和东阳光药等参股股权公允价值变动损失后，实际经营利润约3.52亿元，同比增长22.5%。但账面上的利润表现被非经常性损益压制，导致一季度归母净利润同比下滑57.1%。

算力业务仍在“烧钱”布局阶段。5月至今连签三笔百亿算力大单，子公司东阳光云智算与A、B、C公司分别签署160亿—190亿元、100亿—120亿元、130亿—150亿元的算力服务采购合同，合计低值已达390亿元。但这些合同执行需先垫资采购服务器等硬件，资金压力同步上升。截至一季度末，短期借款90.21亿元，一年内到期非流动负债22.8亿元，账面货币资金58.02亿元，资产负债率升至67%。控股股东深圳东阳光实业质押比例已达82.84%。

这家从铝箔、制冷剂起家的老牌制造企业，正在用订单换规模、用负债换时间。半年报数据显示，制冷剂周期仍在兑现利润，但算力转型的财务成本已在侵蚀利润表。当“算力新贵”的故事撞上67%的负债率和82%的股东质押，市场的定价逻辑正在从订单预期转向兑现能力。