2026年3月20日，湖州安达汽车配件股份有限公司（简称“安达股份”）将迎来北交所首发上市申请的审议。公司拟公开发行不超过2800万股，计划募资2.8亿元，投向汽车轻量化关键零部件智能制造项目。安达股份IPO申请自2024年12月受理后，已历经北交所三轮问询，经营、合规等核心问题持续被监管重点关注。
此次冲刺北交所IPO，安达股份正面临业务失速、盈利异常、内控失守、财务承压四重风险。作为一家主营汽车铝合金压铸件的企业，公司超八成收入依赖传统燃油车业务，2024年剔除变速箱壳体业务后，其传统能源领域收入同比大降17.87%，年末在手订单同比减少14.57%；同期新能源业务收入占比仅16.04%，转型进度远落后于同行。
盈利层面，公司毛利率逆势攀升，与行业整体下行趋势背离。2025年，公司净利润同比增长20.06%，但经营活动现金流净额同比大跌37.7%，利润变现能力变弱。同时，公司内控与信息披露问题突出，劳务派遣用工占比最高达41.67%，远超10%的监管红线；供应商采购数据、关联电力采购单价前后矛盾，销售收入函证不符率超37%。
值得注意的是，公司内部管理同样存在明显漏洞，还曾发生存货侵占案件。2021年3月至2022年9月，公司外协供应商嘉都机械负责人与公司原仓库管理员合谋侵占83吨铝合金锭，涉案金额79万余元。
财务层面，公司资产负债率常年高于55%，短期偿债缺口明显，现金流持续承压。在产能利用率逐年下滑至89.51%的情况下，公司仍逆周期募资扩产，新增产能每年将增加2244.79万元折旧摊销。
燃油车“依赖症”难解 业绩增长现隐忧
公开资料显示，安达股份成立于2005年，主营汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售。主要产品包括油底壳类和罩盖类等动力传动系统零部件、逆变器壳体和电机壳体等新能源三电系统零部件以及悬置支架等悬挂系统零部件。
安达股份的业务根基深度绑定传统燃油车。2022年至2025年上半年，公司传统燃油车收入占主营业务收入的比例始终维持在80%以上，分别达到93.38%、90.35%、81.22%和82.52%，业务结构极度单一。与此同时，公司客户集中度极高，同期前五大客户收入占比均超84%，最高达88.66%，且前五大客户均为传统燃油车业务客户，客户波动直接决定公司经营安危。
北交所三轮问询持续紧盯其业绩稳定性，第三轮问询数据显示，剔除山东阿尔泰及现代坦迪斯变速箱壳体业务后，2024年，公司传统能源领域收入为5.63亿元，同比降幅高达17.87%；核心产品动力传动系统零部件（剔除变速箱壳体后）销量同比下滑12.46%。公司解释称，这主要受上汽通用五菱等客户终端需求变动影响。
更严峻的是，公司对主要客户的销售已出现下滑。2024年末，公司在手订单为7754.60万元，同比减少14.57%。即便是增长迅速的变速箱壳体业务也出现疲态，2025年上半年，公司对主要客户山东阿尔泰的销售收入同比下滑6.32%，进入现代坦迪斯供应商体系后，两款核心产品订单数量也同比下降。
公司甚至在问询回复中直言：“根据测算，新能源车渗透率增加将会导致公司业绩下滑”，为以燃油车为基石的业务模式敲响了警钟。
在行业电动化转型加速的背景下，安达股份的新能源业务进展明显滞后。2022年至2025年上半年，公司新能源三电系统零部件收入分别为3585.90万元、5607.57万元、9894.54万元和5773万元，占主营业务收入的比例分别为4.75%、6.22%、11.16%和12.44%。
相比之下，国内同行如文灿股份、嵘泰股份等，新能源零部件收入占比已超30%，公司转型进度明显落后。
毛利率逆势攀升引质疑
比业务结构单一更令人担忧的，是公司盈利数据的异常表现。
2022年至2025年上半年，公司营业收入分别为7.71亿元、9.24亿元、9.11亿元和4.78亿元，净利润为1831.62万元、5758.96万元、5792.21万元和4038.74万元。净利润增速远超营收，背后核心驱动力是毛利率的逆势攀升。2021年至2025年上半年，公司主营业务毛利率从10.25%升至18.17%。
但这一表现与行业整体下行趋势形成鲜明反差，2022年至2025年上半年，同行业可比公司毛利率平均数则从20.76%逐年下降至17.24%。在原材料价格波动、下游客户议价能力较强的背景下，公司毛利率持续提升缺乏行业基本面支撑，北交所多次问询其产品结构、定价策略等核心影响因素，公司仅将其归因于单位销售成本下降幅度大于销售均价。
比毛利率逆势攀升更令人警惕的，是盈利与现金流的严重背离。2025年，公司净利润同比增长20.06%（经审阅）至6954.21万元，但经营现金流净额从2024年的1.24亿元骤降至0.77亿元，降幅达37.7%。
与此同时，2025年，公司信用减值损失激增至436.12万元，较2024年的-186.84万元大幅增加，应收账款坏账风险上升，进一步侵蚀盈利质量。
内控与合规漏洞频发 信息披露存疑
除了盈利数据异常，安达股份在治理层面还暴露诸多问题。
最刺眼的是信息披露层面的“表述失实”。公司在申报材料中自称“已成为我国压铸行业较为领先的企业之一”，被北交所认定为不准确、不谨慎；称产能利用率“趋于饱和”，但2023年以来，公司外协采购规模从2021年的3871.37万元大幅降至2024年的307.75万元，与“产能趋于饱和”的描述相去甚远。
更致命的是核心数据与关联交易均存在披露矛盾。以2022年对第二大供应商兰溪市博远金属的采购额为例，招股书披露为6658.04万元，但此前新三板公开转让说明书中却显示为5679.26万元，二者相差978.78万元。类似的矛盾也出现在关联交易中，2023年至2024年上半年，公司向控股股东湖州产投控制的两山生态采购电力金额分别为2842.92万元、1287.91万元。而招股书披露，2024年上半年采购单价为0.66元/千瓦时，但问询函回复中称两山生态报价为0.4666元/千瓦时，招股书披露单价较问询函回复中的实际报价高出41.04%，其交易的公允性遭质疑。
内控有效性同样备受拷问。据招股书披露，2021年3月至2022年9月，公司外协供应商嘉都机械负责人伙同公司原仓库管理员合谋侵占83吨铝合金锭，涉案金额79万余元，虽后期获159.90万元退赔款，但直接暴露了仓管岗位未分离、存货盘点监督失效等基础内控漏洞。此外，2022年至2024年，公司销售收入函证回函相符比例仅为67.33%、67.19%和70.95%，2025年上半年回函不符比例仍达37.05%，涉及金额3571.17万元。这意味着大量销售收入无法得到客户的有效确认，交易的真实性蒙上阴影。
此外，公司治理的历史欠账也尚未完全厘清。2021年末、2022年末，公司劳务派遣用工占比分别为39.04%、35.69%，2023年8月31日更是高达41.67%，远超《劳务派遣暂行规定》10%的监管红线长达两年之久。即便后期整改至2024年上半年的6.26%，但2022年度派遣人员平均成本比正式工低23.93%，北交所重点关注公司是否存在通过劳务派遣规避用工责任、压低成本的情形。
同时，公司历史存在股权代持、自然人股东违规持股，中金亚平、朱某洪等股东违反“上不持下”规定未及时清理，公司治理规范性严重不足。
财务脆弱性凸显 偿债与扩产风险交织
在业务萎缩、盈利存疑、合规漏洞的多重不确定下，安达股份的财务状况本身已显脆弱。公司资产负债率长期居高不下，2021年至2025年，公司资产负债率分别为62.54%、69.39%、65.36%、57.86%、57.31%，始终维持在55%以上。短期偿债能力指标持续承压，2025年流动比率为1.04、速动比率为0.78，流动比率接近1倍警戒线，速动比率低于1倍合理水平，流动资产对流动负债的覆盖能力不足，扣除存货后速动资产难以偿还短期债务，存在明显的短期债务与存量资金缺口。
此外，现金流结构进一步加剧资金压力。2025年，公司经营现金流净额同比下降37.7%至0.77亿元，投资现金流净额连续五年为负，2025年为-3911.39万元，筹资现金流净额连续两年为负，2025年为-2518.54万元，外部融资能力减弱，资金链承压。
在此背景下，公司仍计划募资2.8亿元，逆周期新增300万件汽车轻量化零部件产能。然而，数据显示，公司产能利用率逐年下滑，2022年至2024年，公司产能利用率分别为114.35%、96.48%和89.51%，2024年跌破90%的“饱和”红线，与公司“产能趋于饱和”的表述相悖。
此外，公司核心产品油底壳销量从2022年224.17万件降至2024年198.49万件，新增产能将面临严重消化压力，每年将新增2244.79万元折旧摊销，一旦新能源业务不及预期，将直接吞噬公司利润。
记者：贺小蕊
财经研究员：邓晓蕾