不知道大家是否还记得我周六在《加税反内卷》中提到的“做多黄金和30年国债”，最新的美国10年期国债收益率是4.73%，最新的中国10年期国债收益率是1.667%，而日本的10年期国债收益率达到了2.945%，为1996年9月以来的最高水平——要知道，小日子仅仅在四年前，还深陷负利率。

对于大型经济体而言，一个国家的利率水平代表了其潜在投资回报率的水平，也代表了经济增长的水平（当然，要扣除通胀的影响）。

此前我们讲过一个逻辑：AI产业的发展造成了其他行业的衰退，并且提高真实利率水平。大家都知道无风险收益率上行会影响分母端从而压制估值，但高利率环境反而更加利好美国大盘成长类公司，因为大公司融资成本更低，并不太依赖财务杠杆。不过值得警惕的还是日元加息，套息交易一旦逆转，全球流动性风险会同时让所有非现金类资产下跌。从安全边际的角度看，美韩科技股具有估值优势。媒体的表述是全球投资者抛售美债日债，但没告诉你出来的钱去了哪；如果胆敢有媒体写投资者做多中国30年国债热情高涨，你觉得正常吗？类似还有投资者借道ETF抄底/加仓XX亿，另一面是有人卖了XX亿，媒体不会告诉你，有买就有卖……

22年下半年至今，美国消费股上涨约90%，中国消费指数下跌近50%。这就是国债收益率分化背后的一个隐藏注脚。（不作为投资依据）