🚨AI热潮越来越难以辩护：

大型语言模型（LLM）平均每100万个令牌的成本已降至1.05美元，这是自12月以来的最低水平。

随着模型效率的提升，AI令牌价格正在下降，而运行它们所需的基础设施成本仍然巨大。

以每百万令牌1.75美元的价格计算，仅计算成本就已经可能超过输出所产生的收入。

价格降低意味着AI公司需要大幅增加使用量才能维持相同的收入，这对利润率和回报率造成了越来越大的压力。

与此同时，预计五大超级计算提供商的资本支出总额将在2027年增加超过+50%，达到创纪录的1.1万亿美元，而它们的自由现金流预测持续下降，有些甚至转为负值。

融资缺口越来越多地由债务填补，今年AI相关债券发行额达到3440亿美元，比2025年高出超过2000亿美元，并预计将进一步上升。

AI基础设施建设现在基于这样一个假设进行融资：需求增长将快于效率驱动的价格下降。

如果这一假设破灭，AI泡沫是否会首先通过信贷市场开始破裂？