天孚通信上半年无源毛利率达71.9%，二季度末存货9.29亿元环比增长72%

天孚通信发布2026H1业绩，无源器件爆发驱动盈利韧性超预期成为市场热点。市场原担忧200G EML缺芯导致上半年有源收入同比下滑19.6%，却忽视了无源业务带来的盈利结构质变。二季度公司营收14.98亿元同比微降0.9%，但归母净利润达7.12亿元，环比大增44.7%，核心源于上半年15.3亿元无源收入及高达71.9%的毛利率（同比提升8个百分点）。同时，二季度未存货达9.29亿元，环比激增72%，预示物料瓶颈实质性缓解。随着CPO架构下无源BOM占比跃升至约30%，下半年光芯片供给释放将推动公司迎来无源高盈利与有源产能释放的戴维斯双击，叠加净利润较2025年增长150%的2027年股权激励目标，重塑了市场对光互联技术演进下利润池分配的预期。

天孚通信（光器件龙头，受益无源高毛利及缺芯缓解产能释放）