看到一个评论说“CXO就是代工，不值30倍”。我想说，台积电也是代工。然后呢？台积电全球市值最高的时候破万亿美元，PE长期30倍以上。药明康德和台积电的逻辑一模一样，都不是简单的“来料加工”，是技术平台型公司。台积电有先进制程，药明康德有什么？CRDMO一体化平台，从靶点发现到商业化生产全链条打通，一个分子在药明的体系里走一圈，比客户自己分开找三五个供应商快至少30%。台积电的护城河是良率和产能，药明的护城河是什么？664亿在手订单、全球唯一一个能在多肽、ADC、小分子、寡核苷酸四个赛道同时大规模交付的CXO。这不是堆人能堆出来的，需要体系。台积电吃掉全球90%以上的先进制程芯片代工，药明能不能吃掉全球CXO的大头？现在全球新药研发外包率52%，还在往上走。药明在全球CXO市占率不到5%。天花板还远得很。有人说药明面临地缘政治风险，台积电面临的地缘政治风险比药明大多了——台海局势、美国芯片法案、日本欧洲都在建厂，然后呢？台积电股价该涨还是涨。资本只认一个东西，你能不能帮客户把事干成，成本比别人低、速度比别人快。药明的664亿在手订单就是全球药企给的答案。叫代工还是叫技术平台，名字不重要。重要的是全球药企在用订单投票。$药明康德(SH603259)$ $上证指数(SH000001)$ $台积电(TSM)$#牛来火了概念股也来了#