赛力斯半年报：新能源豪华赛道的甜蜜与煎熬

一边是问界新车持续热卖，高端市场站稳脚跟；另一边半年报交出归母净亏损17.17亿元的成绩单，从去年同期盈利29.41亿直接跌入亏损区间。赛力斯这份2026半年报，是当下国内新能源汽车行业的缩影：销量可以增长，但赚钱越来越难。“越卖越亏”的矛盾背后，藏着成本、迭代、行业价格战三重现实拷问。
一、核心财报数据速览

2026年1‑6月核心财务指标：

1. 营业收入574.93亿元，同比‑7.87%；

2. 归母净利润‑17.17亿元，去年同期盈利29.41亿元，同比下滑158.38%；

3. 扣非归母净利润‑23.79亿元，主业经营压力进一步放大；

4. 综合毛利率23.30%，同比下滑5.63个百分点；

5. 经营活动现金流‑123.76亿元，由净流入转为大额净流出；

6. 研发投入70.07亿元，同比增长34.8%，持续加码技术研发。

销量端并没有崩塌：上半年新能源整车销量17.88万辆，同比+3.87%；核心问界品牌交付16.08万辆，同比增长5.6%，问界整体交付增速高于公司大盘，高端车型依旧是基本盘。

一季度尚且盈利7.54亿元，全部亏损集中爆发在二季度。二季度单季归母净亏损24.71亿元，直接把上半年整体拖入亏损区间。不是卖不动车，是二季度单车盈利能力出现断崖式下滑。

二、为什么销量还在涨，却亏掉17亿？

1、上游原材料涨价，成本压力无法向下传导

碳酸锂、车规存储芯片价格大幅反弹，高阶智驾车型电子元器件用量远高于普通燃油车，单车制造成本显著抬升。但国内新能源汽车内卷激烈，终端不敢涨价，还要叠加置换补贴、金融贴息、限时权益争夺订单。成本向上、售价向下，直接挤压整车毛利空间，毛利率同比下滑5.63个百分点，每一台车的赚钱能力被大幅削弱。

2、主力车型迭代，大额资产减值计提

新一代问界M9、M6集中上市，老款车型对应的模具、产线、专用零部件适配性下降，公司按照会计准则计提资产减值损失，这是当期利润的重要拖累项。车型迭代本是车企常态，但集中换代阶段，必然要承担旧产能的沉没成本。

3、研发持续高投入，短期压制利润

上半年研发投入70.07亿，同比大增34.8%，持续投入整车平台、智能驾驶、电驱动系统迭代。研发是长期竞争力，但短期直接增加费用，吃掉当期利润。

4、现金流亮起红灯

去年同期经营现金流净流入144.37亿元，今年转为净流出123.76亿元。一方面原材料备货占用资金，另一方面新车爬坡、库存、渠道政策占用营运资金，现金流的变化，比利润数字更值得警惕。

三、财报里的亮点：产品力依旧很硬

虽然利润承压，但赛力斯依然手握两张好牌：

1. 高端市场基本盘稳固

问界M9持续站稳50万以上豪华SUV市场；全新一代M9、M6完成产品迭代，M6下探25万级别，完成20‑60万完整价格带覆盖，新款车型上市后订单、交付数据表现不俗，产品矩阵进一步完善。

2. 高端用户认可度还在

问界品牌交付增速高于公司整体销量，证明在中高端新能源市场，产品力和用户口碑没有丢失。只要销量底盘稳住，后续规模效应释放，是修复盈利的核心前提。

3. 资产负债结构整体可控，公司称现金储备依旧充裕，短期没有生存危机，有条件扛过本轮周期阵痛。

四、隐藏的挑战，不能忽视的三大风险

1. 盈利修复时间不确定

成本端锂价、芯片价格如果继续高位，叠加行业价格战持续，单车毛利修复会非常艰难。只有规模进一步放大，摊薄单车制造、研发摊销，盈利才有机会回归。

2. 迭代阵痛会反复出现

新能源汽车产品迭代速度越来越快，每一次大改款，都要面对旧资产减值、老款清库的压力，未来每一轮换代，都可能冲击短期利润。

3. 现金流管理压力加大

经营现金流转负，意味着经营环节不再自己造血，需要依靠外部融资维持运转，后续需要密切跟踪库存周转、回款、现金流改善情况。

五、赛力斯这份半年报，给市场上了生动一课：高端品牌不等于稳赚不赔。

过去两年，依靠M7、M9爆款，赛力斯吃到高端新能源红利，实现高毛利高盈利；而2026上半年，上游成本反弹、产品迭代、行业内卷三重压力撞在一起，直接把企业打回现实。

短期看，亏损是现实；中长期看，问界的产品矩阵、高端用户基本盘还在。接下来的核心看点非常清晰：第一，毛利率能否止跌回升；第二，经营现金流能不能重新转正；第三，新车型能否依靠规模效应摊薄成本，把单车亏损扭转为盈利。

新能源赛道已经告别“只要有销量就能赚钱”的时代，哪怕是爆款频出的车企，同样要直面成本、迭代、内卷的残酷考验。

本文数据来源于上市公司半年报及公开行业资料，不构成投资建议。