潮新闻客户端记者刘芫信

曾经的“洗衣液一哥”蓝月亮（06993.HK），仍然没能结束漫长的业绩寒冬。

8月21日，蓝月亮集团控股有限公司发布截至2026年6月30日止六个月的中期业绩公告。数据显示，报告期内公司实现收益28.83亿港元，同比下降约5.1%；期内亏损1.92亿港元，较上年同期的4.35亿港元大幅收窄56%。

尽管亏损幅度有所收敛，但这已是蓝月亮连续交出亏损的中期答卷。

2024年上半年、2025年上半年、2026年上半年，蓝月亮分别亏损6.74亿港元、4.35亿港元、1.92亿港元。若加上2024和2025两个完整财年的亏损，蓝月亮在短短两年半时间内累计亏损已超过12亿港元。

营收止步不前，亏损却如影随形

从营收端来看，蓝月亮已陷入增长瓶颈。2023年全年营收约73.24亿港元，2024年微增至85.56亿港元，2025年又回落至84.09亿港元。2026年上半年营收28.83亿港元，同比继续下滑。尽管毛利率始终维持在57%至60%的高位，但公司却迟迟无法摆脱亏损泥潭。

究竟是谁吃掉了蓝月亮的净利润？答案藏在财报的“销售及分销开支”一栏中。

2024年，蓝月亮的销售及分销开支高达50.49亿港元，较2023年的32.44亿港元大幅增长55.6%。公司解释称，这主要是由于大力投入线上线下的销售活动，推广新产品、开发新渠道以及进行品牌建设。

2025年，销售及分销开支虽降至44.68亿港元，同比下降11.5%，但依然占据当年营收84.09亿港元的53%。也就是说，公司每赚100元营收，就有超过53元花在了销售和分销上。

2026年上半年，销售及分销开支为15.57亿港元，虽同比继续压降，但依然和同期毛利16.46亿港元相当。这意味着，即便毛利率高达57%，销售费用一项就足以吞噬几乎全部毛利，这正是蓝月亮“增收不增利”、持续亏损的直接原因。

相比之下，公司的一般及行政开支近年已有所控制，从2024年的11.03亿港元降至2025年的9.62亿港元。但销售费用的体量远大于行政开支，才是亏损的“大头”。

高投入策略能否换来转机

蓝月亮方面多次表示，销售及分销开支的大幅投入是为了“带动长远销售增长”。但从实际效果看，营收并未因高额营销投入而显著增长，2026年上半年反而出现下滑。

从产品结构看，衣物清洁护理产品依然是蓝月亮的绝对主力，2025年贡献了88%的营收；线上销售渠道占比约59%。公司在洗衣液领域仍保持领先地位，但如何在维持市场份额的同时控制成本、实现盈利，仍是摆在管理层面前的严峻课题。

2026年上半年亏损已大幅收窄，公司同时宣布派发每股8.0港仙的中期股息。但投资者更关心的是：当营销费用这座“利润吞噬机”终于开始减速，蓝月亮何时才能真正走出亏损的隧道？

根据公司2025年度财报，截至2025年12月31日，蓝月亮集团的权益总额约为75.17亿港元。而公司于2020年12月16日在港交所上市时（即2020年12月31日），股东权益约为116.79亿港元。截至2025年12月31日，股东权益缩水超36%。如果至2026年底蓝月亮集团仍然继续亏损，股东权益也将进一步缩水。