年内第9次跌破2万亿！地量是否等价地价？A股能否迎来金九银十

周四市场缩量4300亿，周五再度萎缩2000亿，连续两个交易日两市成交额回落至2万亿关口下方，进入阶段地量区间。地量出现，是不是就代表地价已经到来？

当前大盘已经处于阶段低位，下周初大概率仍会有反复震荡，但从时间窗口来看，金九银十行情值得期待。

不少投资者心存顾虑：外部中东地缘冲突随时存在升级风险，国际油价维持上行，美债风险尚未消解，美联储加息预期仍在，美股更是连续十余日走弱。反观国内，7月多项宏观数据不及预期，机构资金持续减仓。内外多重压力之下，不宜过度乐观。

但黎明前的黑夜往往最煎熬，一旦催化信号出现，阴霾便有望快速消散。

先梳理外部市场的核心矛盾。市场当前最大担忧来自美债压力以及美股连锁调整。周三晚间，美国财政部宣布上调长期国债单次回购上限，由20亿美元提升至40亿美元，意图压低长端美债收益率、稳定债市，消息落地后美债收益率短暂回落。

后续官员再度释放回购规模或将超预期的信号，市场本预期收益率继续下行，结果美债收益率逆势反弹，回吐周三大半跌幅。受此拖累，美股再度走弱，道琼斯指数已经连续11个交易日收跌。

美债收益率逆势走高的导火索，来自美国对伊朗的强硬表态。美国总统特朗普公开宣布，将对伊朗实施极具破坏性的经济封锁，推动全球与伊朗经济脱钩。消息传出，布伦特原油快速冲高逼近95美元，刷新阶段新高。油价上行再度推升通胀预期，美联储加息预期随之卷土重来，这也是美股持续走弱、向外输出风险的根源。

归根结底，海外一连串利空，核心症结就是美伊对峙。美国放弃大规模武力打击，转而选择长期经济封锁，试图扼住伊朗经济命脉。但伊朗方面也亮出反制手段：此前就表态，在美国满足相关条件前，霍尔木兹海峡将维持关闭；后续又放出计划，准备打击海湾石油替代出口设施，包括沙特延布输油管道、阿联酋富查伊拉石油码头，两处合计每日处理550万桶石油。

霍尔木兹海峡的博弈已经成为双方手里的重要筹码。即便美国绕开海峡做封锁，一旦替代石油输出设施遭遇冲击，全球原油供给会迎来巨大扰动。

这场博弈属于双向消耗，对双方都有明显代价。伊朗本身国内通胀高企、本币贬值，叠加长期制裁，经济本就负重前行，持续对抗会进一步加剧民生压力，内部社会风险抬升。

而美国实施封锁，就要承受油价持续走高的反噬。油价一旦站稳100美元上方，美国通胀会再度抬头，倒逼美联储重启加息，美股承压下行。叠加中期选举临近，高油价会直接影响民众支持率，并不符合美方的现实利益。

由此推演，后续美方大概率会寻求缓和，通过谈判或者其他方式斡旋，推动霍尔木兹海峡恢复通行。基于这个逻辑，本轮外部冲突带来的冲击，很难长期主导全球资本市场。如果冲突具备持续性，自2月底爆发至今，油价不会一直维持在90美元附近震荡。

视线转回国内。8月中旬A股稳步反弹，8月18日冲高之后出现百点长阴。除外部地缘扰动之外，国内宏观数据偏弱、机构持续减仓，共同促成本轮调整。

基本面走弱和资金流出本质是一体两面：只要国内经济出现回暖信号，内资机构资金自然会回流A股。

接下来有两个十分关键的时间窗口：第一，8月底至9月初，国家统计局发布8月制造业、非制造业PMI。PMI是经济的先行风向标，如果数据显著改善，其余经济指标大概率同步修复，这将是机构资金回流的第一个重要节点。

第二，9月中旬，8月社零、工业企业利润、固定资产投资等完整经济数据披露。即便PMI数据依旧偏弱，完整数据落地之后，也相当于利空充分释放，有望迎来机构加仓机会，这是第二个时间窗口。

高层7月已经出台多项稳增长举措，后续仍存在政策加码的可能性。综合判断，8月经济存在回暖概率；就算8月数据依旧承压，最迟9月也有望迎来边际改善。

综合内外因素，当前大盘处于阶段底部区间，金九银十的行情窗口值得我们去期待。

⚠️本文仅为盘面与宏观信息的个人复盘，不构成投资建议，市场存在不确定性，投资决策请独立审慎判断。