尽管油价走高，美国页岩油巨头仍削减开支

主导美国页岩产区的各大石油企业计划下调资本支出预算，转而借助国际油价上涨的契机削减债务、提高股东回报。这对于原油产量增长而言是利空信号。

彭博社本月早些时候报道，页岩行业所有头部企业今年上半年均已缩减开支。雪佛龙与康菲石油上半年支出同比下降 10%；西方石油大幅削减其在二叠盆地的运营投入，上半年降幅高达五分之一。彭博报道还提到，APA 公司、HighPeak能源、Matador资源等其他企业同样控制支出规模。

大型石油企业与独立页岩油巨头削减开支、向股东回馈收益并偿还债务，早已不是新鲜现象。多年来，整个行业始终坚持财务审慎原则，将股东回报置于优先地位。头部企业持续选择这一经营路线，意味着全球头号产油国的原油产量增速或将在未来数月放缓，而全球市场正逐步陷入供应短缺。

国际能源署（IEA）在最新一期《石油市场月报》中表示，全球石油市场即将出现 180 万桶 / 日的供应缺口。美国能源信息署最新数据显示，美国原油产量接连刷新纪录，5 月日均产量达到 1371.4 万桶。钻机数量持续上升；截至 8 月第二周，在用钻机总量较去年同期增加 43 台。

然而，受当前支出方案约束，钻机的新增节奏可能发生转变。此外还需考虑油井衰减因素：页岩油井的衰减速度远高于常规油井，需要更加频繁地开展钻井与水力压裂作业。谈及油井衰减，已有多方预警，页岩油井正面临产能衰减加速的问题。

早在 2024 年，恩维鲁斯（Enverus）机构测算，页岩产区油井产能降幅约 15%。钻井企业通过加长水平段、提升作业效率，对冲产能下滑带来的影响。这套办法一度奏效。但观察美国原油总产量增长曲线能够发现，即便美、以、伊冲突爆发之后，产量增幅依旧趋于放缓。

美国能源信息署数据显示，2017 至 2020 年美国原油产量大幅攀升：2016 年 12 月日均产量 880 万桶，至 2020 年 12 月升至 1118.8 万桶，四年间增量接近 240 万桶 / 日。这其中还包含特殊一年 —— 当年各国实施封锁遏制新冠疫情扩散，出现史上规模最大的需求崩塌。若剔除该事件影响，美国原油产量在 2020 年 1 月达到 1286.5 万桶 / 日；以此口径计算，2016 年 12 月至 2020 年 1 月总产量增幅超 400 万桶 / 日。

但 2020 年至 2026 年 5 月，产量增量回落至 250 万桶 / 日。举例而言，本年度当前产量甚至略低于 2025 年 10 月月度均值 1386.4 万桶 / 日；2025 年 11 月均值 1378.9 万桶 / 日，同样高于最新月度产量水平。

上述情况说明，面对中东战事引发的供应紧张局面，美国页岩油生产商并未大幅抬升产量。数据显示企业维持稳定产出，没有采取激进扩产举措。美国能源信息署也已在短期预测中承认产量增速放缓。该机构预计美国今年原油日均产量为 1380 万桶，较上年仅小幅增加 20 万桶 / 日。

当前实体供应收紧显著推高油价，通常这类环境会刺激产量扩张，但本次增产力度依旧有限。中东交战各方实现和平的前景仍不明朗，意味着供应紧张态势或将持续一段时间；霍尔木兹海峡封锁延续至年底，也不再是脱离现实的猜想。即便多重利好条件并存，页岩油巨头仍不愿扩大钻井规模，这表明行业出现了结构性转变。

长期跟踪页岩行业的人士对此并不会感到意外。不计成本消耗现金流、大规模举债，单纯追求从页岩地层开采更多原油的时代已经结束，并且不会重现。严守财务纪律、回馈股东成为行业新的核心准则，即便遭遇史上严峻的全球石油危机，这一准则似乎也未曾动摇。当然，油井衰减与产能下滑同样深刻影响行业经营策略，该因素带来的影响不容低估。