词元经济（Token）赛道十大核心标的深度盘点: 昆仑万维、科大讯飞、三六零、宏信电子、润建股份、润泽科技、浪潮信息、海天瑞声、东方国信、首都在线、词元（Token）是大模型运算最小语义单元，国家数据局官方定名，是AI推理按量计费的结算单位。词元经济完整链条：上游算力硬件/智算IDC生产词元 →中游大模型MaaS平台售卖词元API →下游行业应用消耗词元，同时配套数据原料、算力调度、词元交易平台 。风险提示：本文仅行业科普，不构成投资建议！一、产业链划分1. 上游·词元生产底座：AI服务器、算力芯片、智算IDC、液冷温控，硬件产出词元；训练数据，词元的原始原料；2. 中游·词元供给运营：大模型厂商、MaaS聚合平台、词元工厂，对外输出API、按词元调用计费；3. 算力调度与网络：算力池化调度、CDN、跨境网络，实现词元分发流转；4. 下游·词元消耗应用：政务、工业、营销、企业软件，采购调用词元做AI业务；5. 配套交易平台：词元超市、数据交易所，探索词元计价流通新模式。二、十大核心标的，按赛道分类中游｜大模型&MaaS词元供给（直接卖词元API）1. 昆仑万维 300418天工大模型对外开放API，海外词元调用规模靠前，完整打通词元生产、跨境售卖、按量计费链路，板块情绪标杆。2. 科大讯飞 002230星火大模型面向政务、工业输出MaaS服务，政企端词元调用稳定，入驻多地词元超市平台，B端词元供给主力。3. 三六零 601360360智脑MaaS平台，深耕城市安全、政企数字化场景，提供词元调用、智能体整套服务。上游｜词元工厂 & 智算IDC（造词元）4. 弘信电子 300657燧弘华创Token工厂落地无锡，昇腾超节点集群，专门做词元推理产能，国内较早落地词元工厂模式的上市公司。5. 润建股份 002929星算云池采用词元按量计费模式，建设词元工厂，参与地方算力平台，可全国复制词元运营模式。6. 润泽科技 300442大规模液冷AIDC智算园区，高功率机柜，为词元工厂提供机房底座，算力租赁直接受益词元调用爆发。算力硬件 & 数据原料7. 浪潮信息 000977AI服务器龙头，词元生产核心硬件，国内绝大多数大模型、词元工厂服务器供应商，硬件端直接受益词元需求扩容。8. 海天瑞声 688787AI训练多模态数据集，词元生产原始原料，为各大模型提供高质量标注数据，上游数据环节核心标的。算力调度、API聚合平台9. 东方国信 300166MeshToken大模型API聚合平台，聚合多款大模型，提供词元统一调度、计量结算，运营商词元工厂项目中标方。10. 首都在线 300846异构算力调度平台，布局标准化词元工厂，弹性GPU算力，面向多行业提供词元推理分发解决方案。其他重点标的‑奥飞数据：华南智算IDC，词元工厂机房配套；铜牛信息：北京国资IDC，对接数交所词元流通；拓尔思：行业大模型，B端词元服务；蓝色光标：AIGC营销，词元高消耗应用；网宿科技：CDN网络，词元分发传输；优刻得：云平台MaaS词元计费。总结:1. 政策顶层催化：国家数据局明确词元作为AI时代价值锚点，多地出台词元经济政策，建设词元超市、探索词元交易流通机制 。2. AI推理爆发：Agent智能体、多模态应用普及，国内日均词元调用量高速增长，推理算力需求持续爆发，从“卖模型”转向“按词元按量收费”，AI商业化路径逐步跑通。3. 词元工厂模式复制：各地建设本地化词元工厂，把算力、大模型封装成标准化词元服务，降低中小企业使用大模型门槛。4. 出海增量：国内大模型API出海，海外词元调用带来增量收入；算力底座、词元分发全链条受益。5. 数据要素闭环：词元打通“数据—算力—模型—计费”，数据要素价值可计量，打开万亿级产业想象空间 。