最近披露的Q2机构13F持仓报告显示，华尔街主力资金并未实质性撤出AI赛道，而是终结了“AI仅等同于硬件”的单一共识交易。投资逻辑正从单纯关注云厂商资本开支，向产业链下游的“物理稀缺性”与“商业现金流”两大核心要素迁移。

资金迁移的第一条路径是从算力硬件转向底层基础设施。Tiger Global在Q2减持英伟达、博通和台积电，建仓Applied Digital、Core Scientific等；Druckenmiller家族办公室也削减AI硬件仓位，买入矿企和电力资产。

这一调仓背后的逻辑在于产业链扩产周期的错位：GPU、存储和服务器均可通过增加产线快速扩产，但大型数据中心涉及拿地、电网接入和变电站审批，建设至并网周期通常长达数年。上一轮算力硬件的集中交付，直接确立了下一阶段的真正瓶颈——土地与电力并网容量。

第二条路径是从资本开支端（成本）转向收入端（利润）。亚马逊、谷歌、微软等具备云端入口及分发渠道的公司，以及Natera等垂直应用公司在部分大基金中的权重不降反升。市场定价机制已经转变：前期逻辑是寻找“卖铲人”，当前逻辑是验证谁能完成AI商业闭环。

资金重新审视Datadog、ServiceNow、SAP等软件企业，核心考量在于它们能否利用现有B端客户数据壁垒，在不大幅推高资本开支的前提下，将AI技术转化为增量收入与自由现金流。 此外，13F中隐藏的宏观配置信号印证了这种结构性轮动。

宏观环境的企稳预期，为AI投资进入以利润兑现为特征的第三阶段提供了环境支撑。盲买AI芯片的阶段已经结束，提前锚定难以复制的基建资产和具备真实造血能力的应用端，是资金正在执行的下一轮跨期套利。

信息来源：上海证券报：《全球资管巨头二季度持仓“大洗牌” 科技股操作分歧显著》