传奇投资者斯坦利·德鲁肯米勒刚刚为《华尔街日报》撰写了一篇专栏文章，讨论美债收益率。

他对自己徒弟财政部长贝森特正在做的事情很不满意，认为这实际上是一种花招，并希望债券市场自由决定收益率的走向。

专栏文章要点如下：

- 财政部决定将长期债券回购规模从每次20亿美元翻倍至至少40亿美元，这看起来更像是为了压低长期收益率的努力，而不是流动性管理，尤其是在30年期收益率达到19年高点之后。

- 并没有明显的资本市场失灵迫使干预。拍卖正常进行，波动性得到控制，交易保持有序。在通胀仍高于目标、失业率接近充分就业、赤字占GDP约6%、债务超过40万亿美元的情况下，较高的收益率可以被视为市场适当定价财政风险。

- 压制这些收益率可能会削弱华盛顿为数不多的几种财政纪律形式之一。较低的借贷成本会减少处理赤字、福利支出以及更广泛债务轨迹的压力。

- 在用短期国库券为长期国债购买提供资金的同时，这实际上是从市场中移除了久期风险，使其类似于财政部而非美联储进行的一种小型量化宽松。担忧在于，一旦市场相信官员在捍卫某个收益率水平，他们可能会不断测试这一承诺。

- 更好的解决方案是让债券市场设定政府借贷的价格，并直接解决基本的财政问题：减少初级赤字、逐步改革福利制度，并更负责任地管理债务。流动性工具可以推迟财政问题，但无法解决它。

这些收益率正在成为一个问题。

要么政府削减支出并整顿财政政策（没有哪个党派会这么做），要么结束伊朗战争以压低收益率。如果两者都不做，这个问题不会消失。