【dcjsj wyx】智谱 Callback 核心结论

1、商业化继续加速。 8 月末 ARR 已达 16 亿美元，从 1 亿到 16 亿仅用 6 个月，年底正式指引 24 亿美元。上半年开放平台/API 收入 8.25 亿元，同比增长 2736%。

2、增长不只是降价换量。 API 在提价约 101%的情况下，Token 调用量较年初增长 40 倍；Coding Plan 收入较上线初增长 234 倍，付费 DAU 较年初增长 6 倍。前十大客户调用量增长更快，企业侧需求正在放量。

3、盈利模型开始改善。 开放平台毛利率已从 2025 年的 18.9%提升至 24.6%，过去半年单位 Token 推理成本下降约 80%。公司目标未来 12–18 个月毛利率提升至 50%以上。

4、模型形成“旗舰+低成本”双线卡位。 GLM-5.3 继续覆盖高价值 Coding/Agent 任务；5.3 Flash 用稀疏+线性注意力等新架构，重点解决推理成本和国产算力大规模部署问题。

5、下一步仍是继续 Scaling，而不是收缩投入。 年底模型目标接近mythos水平，继续从高质量数据、更大基座、Agent 强化学习环境和基础设施效率四个方向投入。海外侧已与 AWS 开展分发合作，后续仍有云厂商合作推进。