两轮电动车半年考：大盘跌13%，雅迪爱玛“失血”，九号小牛“增收不增利”，行业彻底进入存量肉搏

2026年过半，曾被视作“国民刚需”的两轮电动车，交出的却是一张冰火两重天的成绩单。

奥维云网数据显示，上半年国内电动两轮车内销约2825万辆，同比下滑12.6%（接近题面“跌13%），一季度最深跌到17.4%，二季度降幅收窄至8.7%，市场处在“深跌后弱修复”的窗口。

传统双雄：量利齐降，赚钱变难了

- 雅迪控股：营收182.36亿元（-5.0%），归母净利12.01亿元（-27.2%），毛利率从19.6%掉到17.7%；电动自行车销量同比大跌37.8%，靠电动踏板车（+63.7%）撑结构。
- 爱玛科技：营收114.40亿元（-12.21%），归母净利6.65亿元（-45.15%），利润近乎腰斩，二季度毛利率有修复但上半年整体承压。

背后是两股力量在挤压：

1. 需求透支——2025年“新国标前清库+以旧换新国补”把换购需求提前榨干，全年5876.7万辆创历史峰值，2026年自然回调；
2. 新国标阵痛——GB 17761-2024全面落地，限速25km/h、塑料件≤5.5%、强制北斗定位/防篡改，单车合规成本抬升约150–300元，终端涨价、消费者观望，国补退潮后再无缓冲。

新势力：智能化逆势抢量，但“卖得多亏得狠”

- 九号公司：营收143.58亿元（+22.28%），智能两轮车卖284.4万台（+19%），但归母净利10.08亿元（-18.79%），门店破1.15万家；
- 小牛电动：销量69.6万辆（+25.8%），营收增长但净亏损扩至约1.96亿元，靠降价换量、品牌溢价被削。

智能化成了穿越周期的门票，但还没变成利润——用户愿意为APP、定位、无感解锁买单，却不肯为过高溢价买单，赛道陷入“增收不增利”。

8月25日拐点：雅迪10亿收金箭，大象开始吞并

就在半年报发布同一天，雅迪公告拟以10.2亿元现金收购金箭科技100%股权。金箭不是小角色：2025年销量破300万台、收入26.8亿元，主打2000–3000元价格带，4000多家县乡网点，外号“外卖神车”。

雅迪的算盘很直白：

- 主品牌往中高端走，金箭补3000元以下下沉市场+外卖商用场景；
- 借金箭渠道直插县城、乡镇、骑手圈，省掉自建几年的时间和成本；
- 前十品牌市占已超80%，增量没了就买份额，存量时代“并购拿份额”比“开店抢份额”更快。

爱玛没选并购这条路，转向内部提效+智能化迭代，用供应链和渠道效率对冲利润下滑，走“慢转身”路线。

结论：从“人人换新”到“存量厮杀”

两轮车保有量破4.5亿辆，行业逻辑彻底变了：

- 旧剧本：政策换购+下沉铺货+价格战 → 销量每年涨
- 新剧本：新国标抬成本、需求前置透支、头部市占固化 → 谁有现金流、有渠道纵深、有差异化场景，谁活；纯靠性价比或纯靠智能化烧钱，都难单独跑通

雅迪买金箭是存量整合的发令枪，九号小牛证明“智能≠自动盈利”，爱玛证明“提效比讲故事更救命”。2026下半年即便旺季修复，也改不了件事——两轮电动车的增量黄金期结束了，接下来是大鱼吃小鱼、老巨头和新势力互相抄作业的硬仗。