英美日韩国债全爆！（中概为什么跌）

粉丝在另一个号问我，为什么中概一直跌。

原因很简单啊，人工智能还是投入期，暂时没办法产生收益，科技大厂（中概互联）们资本开支巨大，被迫融资，融资成本大幅度提高，市场利空。

能在人工智能赚钱的目前只有硬科技，但是硬科技估值太高了，另一方面如果科技大厂始终不盈利，也没钱继续烧装备，预期不好，同时硬科技存在扩产欲求，周期反转预期，市场利空。

大家日子都不好过。

重点理解一下全球债券市场，我讲过很多次，美股是美国的面子，但是美债才是命根子，现在命根子出问题了。

英30年 5.869% / 1998年以来新高。日10年 3% / 1996年以来首次。美10年 4.78% / 2025年1月以来最高。韩10年 4.37%，盘中还冲了14.8bp。

全球彭博政府债指数 3.72%，2008年中期以来最高。

1、美国，拒绝中国物美价廉商品导致通胀居高不下，伊朗战争导致油价持续高位，想降息快想死了。

2、日本，汇率快把日本搞崩了，原因核心是利差。美国政策利率3.50%-3.75%，日本就算9月加息到1.25%，套息空间还有225-250个基点。全世界的钱都在借日元换美元吃利差，日本央行加的那点息，塞牙缝都不够。

10年期日债收益率都到3%了，日元反而没走强。因为这次日债收益率上升反映的是财政和通胀风险溢价，不是经济变好——利率涨、货币还贬，这是最差组合，市场定价的是“日本这个国家在变贵”。

3、韩国，2021年1月到2026年7月，从1082贬到1555，贬值超43%，原因是日本一样，小国央行扛不住美元周期。

这就是外汇自由流动的代价。

4、英国，通胀+巨大而持续的财政赤字+老龄化，财政快爆了，不加息就只能让英镑跑路。

巨大的资本开支直接把久期拉长了，所谓久期，通俗讲就是你投出去的钱，多久能回本。高估值成长类中概股，比如百度、世纪互联、小鹏、蔚来，盈利预期集中在3到5年甚至更远的远期，久期普遍10年以上。

现金流稳定型中概股，比如阿里核心电商、京东零售，现金流集中在1到3年，久期3到5年。

30年美债飙5%+、10年美债破4.7%之后，折现率拉升，分子没变，分母变大了。远期现金流现值被压成地摊货。

现在只能期待人工智能硬件成本快速下降，期待人工智能技术再次出现质的飞跃。

量的提高短期没啥意义。