中美10年期国债收益率利差已扩大至312个基点，距历史最高仅差3个基点。美国10年期国债收益率突破4.8%，创近三年新高，反映市场对美国财政赤字扩大、债务创新高及通胀黏性的担忧，投资者要求更高风险补偿。同期中国收益率维持在1.7%以下，货币政策方向相反：美联储维持高利率，中国央行则保持低借贷成本以稳增长。

利差扩大削弱了中国债券对外资的吸引力，资本外流压力上升。但人民币今年仍升值近4%，严格的资本管制及外资持债比例较低，有效缓解了冲击。真正的悬念在于，随着美国财政赤字进一步失控，全球投资者是否还能持续消化海量美债供给。这场分化，本质上是两种经济路径的深层碰撞。