近期市场呈现一个很有意思的现象：科技板块只要短期走弱，市场情绪便容易一边倒看空，甚至全盘否定整个科技赛道的长期产业价值。我们理性看待当前双创估值水平：目前创业板估值60.1倍，科创50估值102.9倍。经历连续数月的深度回调，赛道前期的泡沫已经充分释放，相较于去年高位阶段，估值风险大幅降低。但客观而言，当下并未进入绝对低估区间，只是回归中性合理状态，需要时间充分换手、震荡磨底。想要看懂当前科技持续弱势的本质，关键是理清本轮完整的赛道牛熊周期。本轮A股最核心的结构性行情，就是2025年5月至2026年6月底的科技大牛市。整整一年时间，科技作为绝对主线，带领双创走出持续性主升趋势。行情在2026年6月底见顶终结，进入7月后，赛道资金集中撤退，科技走出系统性退潮行情，形成阶段性赛道级深度调整。这一轮科技赛道的启动、抱团、加速、见顶、退潮，运行轨迹高度复刻2021—2022年白酒、新能源的赛道炒作周期。当年白酒、新能源同样经历全民抱团、一致性看多、赛道逻辑极致发酵，市场普遍认定为永续行情。但在主力资金高位完成出货后，行情彻底终结，此后长期阴跌磨底，多年无法再创新高，再也没有重启过大级别主升浪。股市规律从不会简单重复，但永远高度相似。如今的科技赛道，正在复刻当年白酒、新能源的完整轮回，一轮为期一年的超级主线牛市，已经正式落幕。现阶段仍有不少投资者心存侥幸，期待科技调整结束后再度走强、重回市场主线。但复盘历史赛道走势就能清晰明白：经过一轮极致爆炒、预期完全透支的赛道，短期很难再起新的大行情。我始终认可，科技是国内产业升级、经济转型的核心方向，长期成长逻辑坚实无误。但行业长期基本面逻辑，不能直接等同于短期盘面行情逻辑。一轮大级别赛道行情结束后，市场最大的变化并非企业基本面，而是整体筹码结构彻底重构。高位堆积了海量套牢盘，市场做多信心涣散，主力资金全面撤离。即便行业前景不变，也需要漫长的震荡、洗盘、换手蓄势，才能重新积累上涨动能。客观来看，当前的调整，大概率只是赛道长期磨底的开端。很多散户交易的核心误区，是单纯依靠估值高低判断买卖机会。但A股赛道炒作的核心逻辑，从来不是估值便宜，而是市场风口、资金流向、筹码结构三者共振。本轮科技牛市末期，绝大多数科技个股的主力资金，已经在高位完成充分出货。原本集中在机构手中的低位筹码，大批量换手转移至高位追高的散户手里。这也是当前科技板块热度居高不下、分歧持续放大的核心原因：大量散户高位被套，持仓执念较重。但市场运行规律始终客观理性：主力一旦高位离场，不会再度回头为散户高位套牢盘解套。密集的高位套牢区，将长期成为赛道反弹的强压力，持续压制修复空间。除此之外，外围环境也持续约束科技成长的估值修复。美债利率高位震荡、海外加息预期反复、外围资本市场波动加剧，都是直接压制成长股估值的核心因素。在外围风险完全落地之前，科技很难走出独立的反转行情。回归大盘整体结构，当前市场处于标准的大四浪调整周期。指数整体下跌空间已经十分有限，做空动能基本衰竭，真正考验市场的不是跌幅，而是长时间缩量横盘、磨底消耗的时间成本。目前市场持续极致缩量，无增量资金入场，完全处于存量博弈状态。这种环境下，科技无法承受持续深跌。如果科技进一步走弱，会直接拖累双创指数、击穿公募净值，引发持续性基民赎回，造成股民、基民集体亏损，进一步打击市场投资信心，间接影响资本市场融资稳定与经济预期。这也是科技当前以震荡磨底为主、难以深度崩盘的核心逻辑。盘面来看，当前唯一的指数护盘力量是银行板块。银行走势稳健、抗跌性强，能够守住指数底线、规避系统性风险。但板块属性和资金结构决定了，银行仅能护盘维稳，无法带动大盘突破上行、引领新一轮牛市行情。在指数跌无可跌、旧主线科技进入长期磨底、市场持续缩量的背景下，数年一遇的大小票风格切换，已经临近临界点。

指数看似弱势横盘，场内资金已经悄然完成调仓切换。资金正逐步撤离高位套牢的科技权重，悄悄布局低位超跌小票。旧的科技赛道牛市已然落幕，新的结构性行情正在悄悄酝酿。不必执着科技的短期反弹，也无需过度悲观看空市场。静待风格切换彻底落地，低位小票的修复行情，值得耐心等待。风险提示：仅为个人复盘观点，不构成投资建议