回到市场，创新药究竟应该是短线还是长线？至少我认为，它很难成为短线（这方面或许我比较悲观）。复盘过去一年，去年的单边牛主线是 BD，去年下半年开始市场已经对这类刺激脱敏。今年 3 月的反弹，更多是和防御板块联动，成了科技的避险地。尽管 Q1 的 BD 总金额在去年的高基数上再创新高，尽管生物医药首次被定义为支柱行业，但是行情却没有持续很久，反而在5 月创了新低。这几周的反弹，目前来看也是和消费、红利这类防御挂钩。但这并不妨碍它长期产业景气度的上行，也动摇不了核心竞争力的两个要素。

有两件事你不得不承认。第一，短期之内，AI 链的逻辑确实比创新药更硬，它是全球周期，是日韩股市新高的直接推动因素，一些龙头的利润也能实打实地做到 1500 亿，而创新药是 china only 的逻辑，利润兑现也相对长远。第二，长期来看，创新药的产业景气度是一路向上的。这两点想清楚，就不会天天焦虑和FOMO了。并且周期的本质是供需错配，产能周期终会均值回归，从供不应求走到供过于求；而创新药是产业演进而不是产能周期，需求侧本就确定，没有产能过剩这回事，每一款好药反而在创造新的需求、延长 DOT 带来新的收入增量。

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