净利润暴涨280% 中钨高新冰火两重天的半年报

8月末，中钨高新披露2026半年报。受一季度钨价大幅上行带动，公司营收163.8亿元，同比实现翻倍，归母净利润20.8亿元，同比大涨280%，盈利规模甚至超过去年全年。亮眼业绩背后，公司同步计提合计7.21亿元资产减值，其中存货减值达到7.01亿元。钨价过山车行情下，业绩大增与大额减值同时出现，周期属性成为钨企难以回避的现实难题。

钨作为我国战略小金属，国内占据全球资源主导地位。USGS数据显示，2025年末全球钨储量470万吨，我国占比53.19%；全球钨产量8.5万吨，国内产量占比78.82%。钨凭借高硬度、高熔点特性，广泛应用于航空航天、新能源车、半导体、AI等赛道。2025年全球钨需求量超13万吨，需求缺口持续扩大。

国内钨矿可采年限逐步缩短，资源品位下滑，国家出台开采总量管控、出口限制政策。AI产业爆发带动PCB微钻、光伏钨丝、六氟化钨等新兴需求，2026年一季度钨价快速冲高。3月黑钨精矿价格一度突破100万元/吨，相较2025年均价涨幅高达380%，APT、钨粉价格同步翻倍，直接带动钨企业绩爆发。

随着价格冲高，国内冶炼厂集中出货回笼资金，叠加哈萨克斯坦巴库塔钨矿产能爬坡，2026上半年国内钨进口同比大增75.05%。多重因素下钨价快速回落，9月8日黑钨精矿价格跌至41.6万元/吨，相较3月高点近乎腰斩，这也是中钨高新大额计提存货减值的直接诱因。

中钨高新拥有完整钨全产业链，2024年收购柿竹园矿山，拿下全球大型单体钨矿资源。公司钨精矿、仲钨酸铵、硬质合金产量均位居全球第一。公司持续向高附加值深加工方向发力，旗下金洲精工研发出0.15mm、63倍超长径微钻，实现量产，适配AI算力PCB、半导体晶圆切割等高端场景。

2026上半年，公司硬质合金业务强势增长，产量同比提升超10%，其中切削刀具及工具毛利率高达39.62%，硬质合金板块营收56.05亿元，同比增幅超200%，占总营收比重达到34.63%，首次成为公司第一大业务板块。深加工业务占比提升，有助于对冲钨价周期波动风险。

不过企业依旧面临不小经营压力。上半年公司经营性现金流净流出12.55亿元，资金承压。截至6月末，短期借款41.25亿元，长期借款14.8亿元，较去年年末大幅增长，账面货币资金26亿元，难以完全覆盖带息负债。

虽然硬质合金深加工业务持续升级，产品结构得到优化，但目前公司还没有完全摆脱钨价周期的约束。未来能否依靠高端制造业务穿越行业周期，依旧需要持续观察。

受益股
中钨高新，钨全产业链龙头，手握柿竹园矿山资源，硬质合金、PCB微钻业务高速成长，受益AI算力带动钨制品需求。
厦门钨业，钨钼业务龙头，布局钨冶炼与硬质合金，深度受益钨行业景气周期。
章源钨业，钨制品企业，硬质合金产品产能释放，跟随钨价波动实现业绩弹性。

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