华泰 | 互联网：AI应用乘风而起

核心观点

9月2-3日我们组织了26年秋季策略会，会上“模型向实，应用风起”主题论坛围绕企业级AI、工业AI、GEO等方向展开讨论。我们认为，AI产业正由模型能力竞争进一步转向真实场景落地与商业价值兑现，企业服务、工业、营销及内容等场景加速渗透，并持续带动推理算力需求。应用侧商业模式与产业分工逐步清晰，具备场景Know-how、数据闭环及规模化交付能力的厂商有望率先受益。

核心亮点：

1、企业级AI应用进入结果交付阶段。我们认为，AI商业化核心正由“模型能力”转向“替代人工、交付结果与重构利润率”，重人力、流程标准化的服务业有望率先受益。①商业模式升级：企业采购由SaaS订阅和Token消耗转向“AI员工”与业务结果，AI由IT工具升级为直接对标人力成本的生产要素；②传统服务业价值重估：AI可承担70%–80%的重复工作，资深人员聚焦决策与担责，推动低毛利、难规模化业务向高毛利、可复制模式转型；③竞争壁垒转向产业闭环：垂直模型、Agent、行业工作流与真实数据闭环共同决定落地效果，客服等结果可量化场景有望率先规模化。整体看，AI将进一步重构企业劳动力结构、组织方式与行业利润池。

2、应用扩散与存量替换共振支撑国产算力景气延续。当前AI应用尚处于发展初期，Agent等更多体现为存量场景的AI化改造。目前AI应用成熟度仍不足，大量潜在场景尚未涌现，类比电力发展初期，市场亦未能预见电车、电视等后续应用，后续算力需求有望延续高斜率增长。与此同时，国内AI产业正逐步走出独立行情，“AI+” “AI赋能” “AI转型”持续推动推理需求扩散，叠加27-28年起A100等存量GPU进入集中换代期，新增需求国产化与存量设备替换有望共同支撑国产算力景气延续。

3、GEO有望成为AI时代品牌营销新入口。我们认为，AI正加速成为消费者购买决策的新入口，品牌营销竞争将由“流量与排名”转向AI答案中的“提及、信任与推荐”，GEO有望成为品牌数字资产建设的重要组成。随着用户习惯深化及预算向AI营销迁移，品牌监测、权威信源建设和效果评估等需求有望增长，推动行业向平台化、自动化升级。投资层面，建议关注具备自研优化技术、优质内容资源、跨模型投放及头部客户经验的营销服务商，以及掌握用户入口和商业化场景的AI平台。

4、AI漫剧加速精品化推动行业价值向头部集中。随着视频大模型在角色一致性、镜头表现和生产稳定性上持续突破，AI漫剧加速放量，行业由粗放量产向精品化升级。AI已覆盖编剧、角色设计、画面生成及后期制作等环节，显著降低制作门槛、缩短生产周期，推动内容供给扩容。随着用户渗透率提升，行业题材趋于多元，优质IP、创意能力及稳定的AI生产流程成为核心竞争要素。叠加内容监管和平台审核趋严，低质量产能有望加快出清，行业分化进一步加剧。我们认为，中期成长方向明确，价值有望向具备优质IP、工业化制作、合规能力的头部公司集中，海外市场亦有望贡献增量。