美联储，被逼到悬崖边了。
 
8月核心CPI环比涨0.3%，超过所有分析师预期。与此同时，国际油价突破每桶100美元，PPI数据同步爆表。CME数据显示，交易员已将下周加息概率推高至70%以上，年底前二次加息的概率逼近60%。
 
枪已上膛，扣不扣？
 
新华社报道得很清楚，核心CPI环比涨幅从7月的0.2%跳升到0.3%，燃油价格贡献了当月CPI涨幅的三分之一以上，这不是偶然波动，这是趋势恶化的信号。
 
PPI数据同样难看，8月生产者价格指数同比涨到5.4%，高于市场预期的5.3%。上游成本加速传导，下游通胀压力只会更大，这是经济学的基本常识。
 
油价破百这件事，我认为比CPI数字本身更值得警惕。央视新闻报道说得很直白，中东局势升级加剧了市场对能源供应的担忧。地缘政治风险一旦固化，高油价就不是短期扰动。
 
CME的数据变化更有意思，9月9日加息概率还在59.4%，CPI数据一出直接飙升，一周之内市场预期翻了一倍多，这种速度的重新定价本身就说明问题。
 
高盛已经改变立场了，此前预测按兵不动，现在转为预计9月加息25个基点。华尔街最重量级的机构临阵倒戈，信号意义不容忽视。
 
但真正让美联储陷入绝境的，是滞胀风险。油价飙升推高通胀预期，就业市场却显露疲态，这个组合是最难解的。
 
加息能压通胀，但会进一步打击就业和增长。
 
不加息，通胀预期一旦脱锚，后面要付出的代价只会成倍放大。鲍威尔和沃什面对的是教科书级别的两难。
 
美联储理事巴尔9月1日已经放话，如果通胀得不到充分缓解，他准备支持加息。FOMC内部的鹰派力量正在集结，鸽派的空间被数据一点点榨干。
 
我认为这场博弈的本质已经不是利率高低的问题，而是美联储的信誉问题。过去两年市场反复押注美联储会转向，结果一次次被通胀数据打脸，信誉已经被消耗得太多了。
 
这一次如果继续犹豫，市场会用更猛烈的方式表达不信任。美债收益率的波动、美元指数的剧烈摇摆，都是这种不信任的先行指标。
 
枪已上膛。扣，意味着承认此前对通胀韧性的判断出现了偏差。不扣，意味着向市场传递一个危险的信号，美联储没有决心把通胀打回目标。无论选哪一边，代价都不会小。
 
悬崖边的美联储，脚下已经没有退路。真正的悬念不在于下周那25个基点，而在于这把枪的威慑力还剩多少。