全球输入性通胀，中国躲不掉。
 
布伦特原油站稳109美元/桶，霍尔木兹海峡局势毫无缓和迹象。欧洲在加息，美国准备加息，全球主要经济体几乎排着队收紧货币。而中国8月CPI只有0.8%，PPI虽受国际大宗商品传导有所回升，但国内需求不足的问题没有根本改善。

真正的风险不是通胀本身，而是“物价在涨、工资不涨”的局面迟早传导进来。
 
国家统计局数据显示，8月CPI同比涨0.8%，核心CPI涨1.0%，PPI同比涨3.8%。能源价格同比涨幅从7月的0.6%扩大到8月的4.1%，汽油价格同比涨了9.3%，贡献了CPI同比回升的八成。
 
我觉得翻译成人话就是，这波涨价不是中国人花钱花出来的，而是外面打出来的。
 
霍尔木兹海峡航运仍在持续放缓，过去十天日均仅十艘商船过境，创五月以来最低水平。美军持续空袭伊朗南部沿海，伊朗革命卫队击沉美军无人艇并打击多艘油轮，双方围绕海峡通航的博弈不断加码。布伦特原油已连续多日站在100美元上方，年内第三次破百。
 
我认为海峡短期内不会恢复常态，油价的支撑力比大多数人想象的更硬。
 
中东冲突带来的能源冲击，正通过三条路径向国内渗透。石油、煤炭、有色金属涨价直接推高企业成本，8月PPI环比由降0.7%转为涨0.4%就是铁证。但终端需求偏弱，上游涨价向消费品传导有限，价格修复呈现明显的结构性特征。
 
工厂成本在扛，老百姓还感觉不到全面涨价，但这只是时间差。
 
从数据看，这轮输入性涨价已经相当具体。国内汽油价格环比由降10.7%转为涨7.2%，黄金饰品价格同比飙了33.6%，平板电脑和手机价格同比分别涨了21.5%和19.6%。
 
这才是最危险的信号，因为这些东西不是“可选消费”，它们是普通人绕不开的日常开支。
 
再看货币政策层面，欧洲央行9月10日将三大关键利率上调25个基点，存款利率升至2.5%，这是年内第二次加息。欧洲央行预测2026年欧元区通胀率为3%，拉加德明确表示通胀在2027年上半年仍将明显高于目标。
 
美联储那边更热闹，核心CPI同比2.4%虽然创了新低，但环比0.3%超预期，市场已基本认定下周将进行三年来首次加息。IMF量化分析显示，油价每持续上涨10%，全球通胀率将上升约0.4个百分点。
 
全球加息潮一旦形成合力，大宗商品价格即便不涨也跌不下来，中国的进口成本压力只会更持久。
 
真正让我担心的是“物价在涨、工资不涨”这个死结。能源涨了，交通成本涨了，电子产品和黄金涨了，但工资呢。国内需求不足的根源就在这里，老百姓不是不想花钱，是兜里的钱不够。
 
输入性通胀最残忍的地方在于，它不创造就业也不增加收入，它只是从每个人的钱包里悄悄抽走一部分。
 
输入性通胀的传导已经开始。8月扣除能源的工业消费品价格上涨1.8%，涨幅还在扩大。这些成本终将传导至终端，届时工资不涨的痛感会被放大数倍。
 
中国确实躲不掉这轮全球通胀，但真正考验的不是能不能躲，而是传导进来的时候，普通人的收入能不能跟上。全球输入性通胀，中国躲不掉。