渣打银行警示：油价或将迎来幅度更大、频次更高的暴涨

中东冲突迟迟看不到平息迹象，上周四（9月10日）油价自 7 月以来首次触及近 110 美元 / 桶。伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）上周三宣布，在霍尔木兹海峡发动袭击，重创八艘油轮与两艘美国海军驱逐舰，以此报复美军上周二晚间在阿曼湾击毁五艘关联伊朗革命卫队的油轮。不过美国中央司令部（CENTCOM）否认了伊朗革命卫队的说法。美国总统特朗普表态称这场冲突大概率在 11 月中期选举前无法结束，有顾问据称警告他，战争可能持续至其任期结束，各方对快速停战的预期随之降温。

美国东部时间周五早 7:10，布伦特原油报 103.58 美元 / 桶，西德克萨斯轻质原油（WTI）略高于 98 美元。如今，渣打银行大宗商品与原油分析师预测，在美国与伊朗冲突陷入僵局、外交层面暂无迹象缓解霍尔木兹海峡出口限制的背景下，这种受新闻消息驱动的油价剧烈震荡，将贯穿整个第三季度。

渣打表示，中间馏分油行情维持极强，高温干旱进一步加剧物流瓶颈，部分市场承压严重。该行预计中间馏分油裂解价差（一桶原油与炼厂产出燃料之间的价差）将继续走强，柴油、瓦斯油、航煤表现将优于汽油。渣打称，市场预期冲突持续发酵，部分多头行情已经传导至远月合约。该行预测，随着需求回升（尤其是中国原油进口），叠加补库与扩充已经枯竭的战略储备需求，2027 年原油均价将达到 77.50 美元 / 桶。

与此同时，第 42 届亚太石油大会（APPEC）于新加坡在上周四闭幕，市场参与者越来越倾向于做好中东冲突长期延续的准备。

渣打指出，中国原油进口需求回暖，同时中国有能力将成品油调配至供给持续趋紧的亚洲市场，这已成为全球石油流向重要的潜在弹性来源。贸易通道多次被打乱、原有贸易格局重塑之后，消费方愈发重视原油品种、供应商、炼厂配置与油品来源的多元化选择权。

能源专家认为石油市场仍容易出现油价暴涨：虽然市场通常能够找到替代原油货源，但当多重供应中断同时发生时，闲置产能、库存缓冲与物流冗余空间会持续萎缩。

渣打称，价格走势的不对称性愈发明显，即便冲高后行情回落，市场仍会出现更多次、幅度更大的上行暴涨。价格上行尾部风险增厚，波动率溢价走高。这意味着成品油相比原油，更容易受供应中断冲击。

与此同时，欧洲天然气上涨势头未见放缓，上周四价格升至 81 欧元 / 兆瓦时上方，创 2022 年 12 月以来新高，很大程度源于中东供应链扰动。一艘装载卡塔尔液化天然气的运输船于 9 月 8 日驶过霍尔木兹海峡，目的地为巴基斯坦。在此之前，多艘空船卡塔尔液化天然气船返航波斯湾，这是目前最明确的信号：卡塔尔或许正在测试经由该航道恢复出口的可行性。但渣打提示，这是否代表持续出口重启，仍存在巨大不确定性。

波斯湾液化天然气外运规模仍远低于战前水平；卡塔尔能源公司近期将面向欧亚买家的液化天然气交付不可抗力，延长至 10 月与 11 月。卡塔尔仍维持拉斯拉凡（Ras Laffan）液化天然气基地的降负荷运行，保持设备运转，一旦条件允许可快速提升产能。渣打表示，海湾内船舶上已装载的液化天然气短期集中出货是有可能的，但这不代表卡塔尔供应持续复苏。只有在航道多次安全通航，同时出现更大规模增产证据后，欧洲天然气价格内含的供应风险溢价才会实质性回落。

此外，欧洲大陆西北区（CNWE）储气库注气提速，但挪威核心天然气设施新的非计划减产，收紧了欧洲天然气供需平衡。欧洲储气库当前库容仅为满库的 66%，较去年同期低 12 个百分点，创同期 15 年新低。雪上加霜的是，供给缺口高度集中在欧洲主要经济体：德国库存率 54%，荷兰仅 48%。

专家警告，如果冬季气温低于预期，德国在 1 月用气峰值时段供需缺口最高可达 25%。