我看昨晚美股，表面三大指数只小跌，道指跌0.29%，标普跌0.48%，纳指跌0.56%，但拆开看，根本不是温和调整，是AI硬件链被资金当头一棒。费城半导体跌近6%，英伟达跌3.36%，AMD、博通跌超4%，英特尔跌超5%，阿斯麦跌超7%，ARM跌近10%；光通信更惨，康宁跌超13%、Coherent跌超12%、Lumentum跌近10%，存储的SK海力士、美光也跟着砸。说白了，前面抱团算力、光模块、HBM的那批钱，碰上AI大佬喊“慢点搞”，立刻先跑为敬，情绪一触即溃。

大型科技分化很说明问题：谷歌涨3.22%、脸书涨2.71%、微软涨1.97%，苹果微红，亚马逊、特斯拉跌；网络安全CrowdStrike、派拓逆势暴涨。这不是全面看空科技，是资金从“买铲子买电买硅”切回“应用、安全、平台”，高位硬件先杀估值，低位软件接盘。市场把导火索归为AI降速呼声，我只补一句：没这口号也会跌，只是晚两天。

真正压估值的是利率。10年美债盘中破5%，为2023年来首次，2年、5年、10年全线上行；布油收约106.48、美油约101.89，油价一冲，通胀和加息预期又紧。银行股美国银行跌超5%、高盛跌近4%，既有投行业务走弱，也怕长端利率把久期和信贷预期双杀。中概金龙微涨0.36%，理想、网易、拼多多强，阿里、蔚来软，算资金挑着买，不跟美股科技全面共振。

昨晚不是系统性出事，是AI硬件抱团第一次被“技术放缓+利率破5”两头夹。后面看美债能不能回5%下方、美联储点阵图偏不偏鹰；不回，芯片光模块只反弹不反转，软件安全反而更扛跌。