0915夜报-宁德时代又出鬼故事

这两天“乌鸦嘴”像是开了光，昨晚刚聊到宁德首次回购后的股价上涨，今天就大跌6个点。看来后面得多讲讲下跌方向了，反其道而行之！

最难受的是，下午本来是出去调研一家企业，没想看大盘，正和管理层聊着最新业务进展，软件就跳出了宁德时代涨跌幅超过5%的提示。我开始还抱有一丝侥幸，想着可能是大涨超过5%，结果打开一看是绿色的，顿时眼冒金星。

昨晚文章已经聊过市场的三大担忧：竞争格局、排产下修和明年需求，解释得也比较清楚，我实在想不到还能有什么负面影响。

结果，还是小看“鬼故事”的题材范围了。

问了一圈，就冒出了不少新版“小作文”：

有说三季度业绩下修的；

有说单瓦时盈利指引下调的；

有说外资机构要准备撤离的；

有说赛力斯与华为“分家”影响销量的；

有说不跌到1.3万亿市值不再回购的；

……

老实说，我是真不想再聊宁德了，或者说想等大涨的时候再来聊聊风险。可惜事与愿违，而且我知道读者们肯定很关心，那就再次义不容辞吧。

后面三条都是定性维度，属于“公说公有理，婆说婆有理”，就看信不信；前两条偏定量维度，也是实实在在的业绩层面，值得重视。

能基本确认的是，公司层面从未给过任何指引，这些都是小道消息，那就在小道里讲讲真道理：

二季度单瓦时（Wh）盈利环比调整，核心原因是产品结构变化，国内储能占比提升了；而三季度麒麟、神行等高端产品出货占比提升，加上海外储能占比提升，盈利趋势应该能稳得住。

三季度出货量依然超预期，关键就看盈利能力强弱。部分市场人士测算净利润在240亿左右，市场预期是250亿-260亿，其实也没差多少。

落实到全年业绩，算上盈利悲观预期也不低于900亿，正常是930亿-950亿；明年有20%增长就是1100亿，按管理层正常预期是1200亿-1300亿。

如今市值一举跌破1.5万亿，相当于把今年估值直接打到了15倍，明年12-13倍。

这个估值是高还是低？如图，2024年股价底部时，估值就是13-15倍（看是TTM估值还是盈利估值），大家可以自行判断。

昨晚有读者问，最看重宁德哪个技术或指标？我的答案是：占领消费者心智。

宁德的下游客户看起来是车企，实际却是消费者。很多人买电车时不知道怎么选，就会出现两类情况：一是买销量高的，至少有售后保障，例如特斯拉和比亚迪；二是买宁德电池的，觉得宁德是全球电池龙头，至少有安全保障。

有个典型例子是去年的理想i6，有宁德时代和欣旺达两个电池版本，原以为交付时是五五开，没想到80%的车主都要搭载宁德电池的车子，宁愿多等几个月。这就是消费者心智。

不管是麒麟、神行、骁遥，还是钠离子、凝聚态、全固态电池，消费者认可的是“宁德”，至于具体电池材料技术，其实并不懂的。宁德能够拥有产业话语权，也是基于这种消费者粘性，以前叫“CATL Inside”。

那宁德最大的风险在哪里呢？我的答案是：过度高估消费者心智。

刚才那道选择题，是同一车型下选宁德还是二线厂商，相对比较容易。但如果新车型直接就不搭载宁德电池呢？例如小米澎程系列和理想今年新款，只有欣旺达和中创新航的电池。

这时候，选择题就变成了：选宁德，还是选理想；选宁德，还是选小米。

在这种情况下，对车企是一种冒险，而对宁德的“胜率”也是很大挑战，毕竟各家新势力车企还是有一批忠实粉丝的。

那怎么会出现这种情况呢？部分原因是宁德产能不够（宁德95%产能利用率VS行业65%产能利用率），更重要的则是车企需要降本增效，而宁德不肯降价。

又是一道选择题：宁德该不该降价呢？降价，自己的利润率就会下降，而且锂电池赛道会引发新一轮价格战，会很惨烈；不降，潜在订单就会减少，而且以后可能有更多车企效仿。

真的是很难选择，都有利有弊。我能想到的就是：别太高估自己的消费者心智，守住行业盈利底线是龙头该有的责任，与客户互利共赢是龙头该有的格局。

当然，这里面的“度”怎么把握，就考验曾毓群董事长和宁德管理层的智慧了。

能够熬过2021年价格战，穿越周期直至储能需求爆发，我选择相信管理层有这个能力，也认为现在就是好价格区间，如果您不相信，那宁德在您眼里其实就算不上好公司了。

很多人说“天下苦宁德久矣”，但试想一下，如果没有宁德，车企们就真能盈利了吗？我想大概率不会，只会继续打价格战、打得头破血流，而电池环节就会沦为下一个光伏赛道，那才悲哀。

都不容易。车企不赚钱不容易，宁德进退两难不容易，股东持续亏钱更不容易，但这时候恰恰最考验投资者的心智。

涨起来都很有信心，回想5月份多少人喊着3万亿宁德，但患难见真情，跌多了还能不能有底气和耐心，是区分长期投资者和投机者的试金石。

最后，想分享一句话：

玩世不恭很容易，随波逐流也很容易，成为逆势而为的乐观主义者才最难得。宁德时代