外资巨头们终于发现了一个全球独一份的“新玩法”：在中国借钱，去全球花。

据彭博社消息，瑞银（UBS）跑来中国市场发了5年期熊猫债，票面利率低到了1.78%。这个数字摆出来，咱得问一句：全球那么多市场，外资巨头为啥偏偏跑到中国来借钱？

说白了，就一个字：贵！

全球的融资成本，已经贵到让这些巨头睡不着觉了。

你翻翻美国的账本。美国十年期国债收益率5.31%，30年期5.70%。你让一个金融机构去美国发债，光是基准利率就5%以上，加上信用利差，轻松冲到6%到7%。

欧洲也好不到哪去，德国十年期国债收益率2.5%左右，法国3.2%，意大利3.8%。

日本更夸张，十年期国债收益率刚突破3%，是30年来头一回。

日本企业以前习惯了零利率甚至负利率，现在利率一涨，融资成本直接翻了十倍。


你再看中国。中国十年期国债收益率1.8%左右。

瑞银发的五年期熊猫债，利率1.78%。这个数字跟美国比，差了三百五十个基点。跟日本比，差了将近一百五十个基点。



其实不只是瑞士银行。今年3月，德意志银行也发了55亿元人民币多期限熊猫债，刷新了外资银行单次熊猫债发行的最高规模纪录。

到7月年内累计发行90亿元。德意志银行不是缺人民币，它在全球都有业务，美元债、欧元债都能发。

它跑到中国来发熊猫债，拿1.78%到2%左右的人民币资金，转头拿到全球市场上去用。

它就是看准了中国利率便宜。美国发债5%以上，中国发债不到2%，差了三个多点。你拿这笔钱去投任何回报率超过2%的资产，中间的利差就是利润。

还有软银。今年4月软银发美元债，3.5年期利率7.625%，10年期8.500%，创下软银美元债券历史最高利率纪录。

同期发的欧元债，4年期6.375%。

你算算这笔账。软银在美国借钱的成本是7.625%到8.5%，瑞银在中国借钱的成本是1.78%。差了四倍到五倍。

如果软银能在中国发熊猫债，它省下的利息钱，够它投好几个新项目。

日本国内也好不到哪儿去，新发10年期国债收益率涨到3%附近，企业发债成本是十年前的十倍。

丰田和东北电力都说了，未来两年到期的日元债券再融资，年度利息成本要增加超过30%。


你把这些因素叠在一起看，就明白外资巨头的算盘了。

在全球融资成本飙升的时候，中国成了一个利率洼地。你在美国借钱要付5%以上的利息，在中国借钱只要付不到2%。这笔账，谁算都明白。

2025年全年，124只熊猫债完成发行，累计规模超过1.1万亿元。

2026年开年第一周，德国汉高和英国巴克莱就发了70亿，认购倍数都超2倍。

外资巨头不是来做慈善的。它们来中国借钱，是因为中国的利率便宜。它们拿着低成本的人民币资金，换成美元到全球去花，中间的利差就是它们的利润。

而中国债券市场持续扩大开放，给这种套利提供了合法的通道。

中国有句老话，叫“栽下梧桐树，引得凤凰来”。

熊猫债市场就是这棵梧桐树。

利率低、汇率稳、通道畅，外资巨头自然就来了。