两周之内，Alphabet、亚马逊、Meta、微软四家把今年的资本开支计划摆到台面上，加起来超过七千四百亿美元。华尔街把这些钱读成同一个意思：买芯片、盖机房。

前两年可不是这个反应。那会儿谁砸钱谁涨，砸得越狠越是表决心。到了四季度，风向转了，开始有人盯着自由现金流那一栏看——花的比挣的多，这事怎么收场。

周五就见了颜色。纳斯达克跌了2.9%，英伟达跌4%，高通跌了11%。最扎眼的是Alphabet，周四一天跌12%，史上最差的一个交易日，五千亿美元市值没了，周五接着跌。

这家公司三季度的自由现金流是负九十一亿，连着第二个季度为负，同期资本开支涨到五百一十四亿。钱往哪儿去了？往AI去。可AI Mode这个嵌在搜索里的功能越成功，搜索广告那块老生意就越难受——它占公司一半收入，增速掉到12%，五个季度里最慢的一次。等于自己花钱拆自己的地基。

亚马逊过去十二个月自由现金流负四百二十四亿，去年同期还是正一百四十八亿。Meta三季度负二十一亿。微软是唯一一个现金流还正的，一百八十六亿。

扎克伯格自己都说了，Muse那个免费的个人AI代理运行起来非常吃算力。

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