苏州天脉重点推荐：端侧最大弹性票，看好散热龙头三倍空间

端侧利好散热，逻辑在于：算力的提升必然带来功耗大幅增长，散热相关产品的价值量亦持续提升。例如，VC均热板是今年苹果手机零部件价值量增长最大的环节，从去年的5美金提升至今年的15美金以上。

下游应用广泛，散热行业长坡厚雪。手机需要散热，眼镜、音箱、机器人、汽车、GPU、光模块呢？所有的物理AI都需要散热。每个细分市场都是几百亿至上千亿的规模且不断增长。因此，我们认为散热板块一定会诞生一家千亿市值的企业。

为什么持续推荐苏州天脉？ 2024年作为安卓手机VC龙头上市，去年成功突破苹果，今年光模块VC突破索尔思、光迅等，服务器散热突破台湾网通设备龙头。OpenAI、特斯拉、宇树、智元同样是公司的客户。我们认为公司证明了自己的技术水平及商务能力，未来随着多元化的下游陆续放量，收入和利润会持续高速增长。

当前时点短期看翻倍空间，长期看千亿市值。苹果VC产品8月放量，良率持续提升，预计今年5-6亿利润。明年手机业务有望实现12亿利润，20x对应240亿。短期超跌，当前市值仅反应手机业务。

看好新产品带来的增量空间： 1）端侧散热，客户覆盖OpenAI、特斯拉、宇树、智元等龙头企业，随着下游客户放量，弹性极大。远期对标手机业务。

2）光模块业务，1.6T光模块开始采用VC。年底量产，明年预计3-4亿利润，远期体量有望对标手机业务；

3）泛半导体设备，聚焦高端温控领域，客户覆盖英伟达、长鑫、索尔思、旭创等。稀缺标的，预计差极大。明年保守2亿利润，远期预计10亿以上。

4）服务器液冷，边际变化突破网通设备龙头ZB，供应散热模组，明年有望贡献近1亿利润。此外对接NV、联想、浪潮等客户，空间巨大。远期预计10亿利润以上。

盈利预测：预计明年实现20亿利润，30x，对应600亿市值。远期看千亿市值。