人口结构决定长期资产回报——日本的教训他对日本"走向平庸"的判断本质是：低生育+拒绝移民=长期停滞。 映射为投资语言：不给深度老龄化、封闭的经济体付成长溢价。这个框架今天用来审视韩国、意大利乃至中国自己的长期资产定价，依然锋利。4. 欧洲长期低配福利透支+欧元结构性缺陷+人口老化→欧洲沦为"配角"。过去十五年欧股相对美股的持续跑输，就是这条判断的K线版。好了，你大概知道我的观点是什么了，我曾经讲过，世界三大金融永动机，A股微盘、港股红利，美股科技。找准核心资产回头看来，上半年微盘和红利的回调，都是非常好的介入时机。现在美股科技崩了，很多人又在问了，这是不是美国国运的拐点。我非常认同李光耀的观点，他说的这句大概就是我的观点。当然，这个判断依然有很多争议，但是我只看一点，就是美国是否还能云集这个世界最聪明的脑袋。