截至2026年10月末，年内已有至少16家A股公司正式终止赴港上市计划，其中10月单月就有5家集中公告撤回。如果只看9月之后新增的撤回案例，大约在10家左右。

与此同时，港股新股破发率急剧攀升。截至10月22日，年内117只有发行价的港股新股中，79只跌破发行价，破发率接近67%。更值得关注的是，年内完成"A+H"双重上市的39家次新股中，34只已跌破发行价，破发比例高达87.2%，平均破发幅度35.02%。

截至10月22日的统计，年内A+H新股中破发幅度超过30%的有46只，跌幅过半的有20只，其中大金重工破发69%、沃尔核材破发62%、来福谐波破发68%。

这也使得很多公司直接终止了H股的发行，除了那些终止港股上市的A股公司外，还有军信股份、四方精创、瘦西湖文旅等属于暂缓/延迟发售。

港股IPO破发潮对A股的传导主要通过三条路径：

第一，估值锚下移。 同一家公司H股破发，会直接压制A股对应标的的估值中枢。中际旭创H股走弱期间，A股10月以来累计跌幅接近40%；东山精密港股首日走弱期间，A股同期累计跌幅接近40%。

第二，折价发行失去安全垫。 过去H股折价发行被视为"安全垫"，但现在即便折价四成，破发仍然是高概率事件。彤程新材H股发行价较A股折价约42%，罗博特科折价约29.4%，两只首日仍破发。这意味着港股买方对A+H资产的出价，已经不再以A股估值为锚。

第三，企业主动止损。 维持一个港股上市平台的年度刚性支出在数百万至千万港元量级，当破发从尾部风险变成基准情形，这笔账的净现值就发生了方向性变化。蓝色光标从2025年6月启动H股方案到2026年10月终止，歌尔股份分拆歌尔微的资本运作跨度接近六年，最终都在聆讯前止步。

更多深层的逻辑影响，就是这波撤退潮的本质，是港股一级市场的定价权正在从发行人和承销商手中，向以基石和国际配售买方为核心的机构端转移。当长线资金对六个月后退出价格的信心下降，当基石从"标配"变成"稀缺品"，发行窗口的收窄就不是靠"再让一点价"能够打开的。

另外一点就是，我国的投行整体水准和西方成熟机构还是有差距的，资本的实力还是有区别的。在实力不足的情况下，容易把A股的把柄通过港股的让别人掌控，甚至影响到我们的金融安全！

对于还在排队的131家A+H项目而言，摆在面前的选择很残酷：要么等待一个尚未出现的定价窗口，要么接受一个已经出现的折价窗口。而越来越多的企业，正在选择第三条路——转身离开。