新质产研概览

• 宁德时代2025年净利润722亿元，同比增长42%，连续9年全球第一

• 腾讯2025年净利润2596亿元，超过阿里、拼多多、京东、美团、滴滴之和

• 寒武纪2025年营收65亿元，同比增长453%，上市以来首次年度盈利

• 阿里云全年营收1466亿元，同比增长28.6%，AI相关收入连续10季三位数增长

• 科创板60家半导体公司合计营收2451亿元，净利润同比增长75%

• 北方华创营收394亿元，同比增长31%，研发投入54亿元同比增长47%

• 金山办公WPS AI月活用户超8013万，同比增长307%

• 小米汽车2025年交付41.1万辆，同比增长200%，汽车业务首次实现经营收益转正

AI与大模型

1. 寒武纪史上首次盈利，国产AI芯片估值体系或重塑

寒武纪2025年实现营收64.97亿元，同比激增453%；归母净利润20.59亿元，一举扭转上一年度4.5亿元的亏损局面，实现上市以来首次年度盈利。

公司受益于云端训练与推理芯片规模化落地，已进入大额订单交付阶段，产能成为影响其盈利前景的关键变量。下一代产品思元690预计2026年下半年小批量出货，供应链稳定性仍是核心风险。（来源：Wind资讯、中国GPU赛道竞争研报）

锐评：453%的营收增长不是公司有多强，是英伟达禁令把国内算力需求全部砸向了国产替代。

2. 金山办公WPS AI月活破8000万，AI办公商业化加速兑现

金山办公2025年实现营收59.29亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%。WPS 365业务收入7.20亿元，同比增长64.93%，毛利率高达91.49%。

截至2025年底，WPS AI国内月活用户超8013万，同比增长307%；日均Token调用量超2000亿，同比增长超12倍。公司确立"Office AI重构升级"与"AI Office原生探索"双轨战略，研发投入20.95亿元，同比增长23.57%，研发费用率约35.34%。（来源：金山办公2025年年报点评）

锐评：WPS AI月活307%的增长是真实的，但WPS 365收入只有7.2亿元，说明用户愿意用但还不愿意付钱，从"用"到"付"才是真正的商业化考验。

芯片与半导体

3. 科创板半导体集体爆发，营收利润增速双双走高

截至2026年4月10日，科创板60家半导体上市公司合计实现营业收入2451亿元、归母净利润255亿元，同比分别增长28%、75%，九成公司实现营收同比增长。

头部高增长企业表现尤为突出：寒武纪营收同比增长453%，源杰半导体营收同比增长139%，沐曦集成电路营收同比增长121%。盈利端改善同样显著，38家公司实现盈利，占比81%，另有6家亏损规模同比明显收窄。（来源：科创板半导体企业2025年业绩报道）

锐评：75%的净利润增速是整个科创板半导体板块的集体成绩单，AI浪潮让分化已经开始，头部吃肉、尾部喝汤的格局正在固化。

4. 北方华创营收394亿元增长31%，研发投入54亿元吃掉全年利润增量

北方华创2025年实现营业收入393.53亿元，同比增长30.85%；归属于上市公司股东的净利润为55.22亿元，同比下降1.77%。净利润下降的原因是研发投入大幅提升，计入当期损益的研发费用54.35亿元，同比增长46.96%。

公司集成电路设备领域刻蚀、薄膜沉积、炉管、湿法清洗等多款设备市占率稳步提升，集成电路设备营收同比增长超50%。在存储芯片领域，公司设备已进入多家头部存储厂商的批量采购清单。（来源：北方华创2025年年度报告）

锐评：营收增长31%但净利润反而下降，这不是坏事，这是一家有战略定力的公司在用当期利润换未来竞争力，54亿研发投入是在为下一个五年布局。

5. 澜起科技净利润同比增长58%，中芯国际月产能破百万片

澜起科技2025年实现营业收入54.56亿元，同比增长49.9%；归属于上市公司股东的净利润22.36亿元，同比增长58.4%，受益于AI服务器内存接口芯片需求持续旺盛。

中芯国际2025年实现营业收入673.23亿元，同比增长16.5%；归母净利润突破50亿元，同比增长36.3%。折合8英寸月产能规模超过100万片，产能利用率增至93.5%，同比增长8个百分点。（来源：东莞证券半导体行业双周报）

锐评：中芯国际月产破百万片是里程碑，但93.5%的产能利用率，说明需求已经把产能顶满了，下一步扩产的速度决定了它能不能接住更多的国产替代订单。

新能源与电动车

6. 宁德时代2025年净利润722亿元，连续9年全球动力电池第一

宁德时代2025年实现营业收入4237.02亿元，同比增长17.04%；归母净利润722.01亿元，同比增长42.28%，显著超出市场预期。全年锂电池销量661GWh，同比增长39.16%，全球动力电池使用量市占率提升至39.2%，连续9年排名第一。

毛利率26.27%，净利率18.12%，均创近五年新高。经营活动现金流净额1332亿元，同比增长37.4%。公司拟每10股派现69.57元，连续三年以净利润50%实施现金分红。（来源：宁德时代2025年年报点评）

锐评：净利润722亿元，超过上汽、长城、吉利、奇瑞等主流车企净利润总和，电池公司比造车公司更赚钱，这个行业格局已经定型了。

7. 比亚迪营收8040亿元，净利润却下滑19%，研发投入634亿元

比亚迪2025年实现营收8039.65亿元，同比增长3.46%；归属于上市公司股东的净利润为326.19亿元，同比下滑18.97%；研发投入634亿元，同比增长17%。

汽车及相关产品业务收入6486.46亿元，同比增长5.06%，占营业收入的80.68%。手机部件及组装业务收入1552.37亿元，同比下滑2.74%。2026年一季度，比亚迪动力电池市场份额下滑至17.5%，较2025年的21.8%进一步走低。（来源：动力电池企业2025年财报汇总）

锐评：营收8000亿但净利润只有326亿，利润率不到4%，比亚迪634亿研发投入能不能换来更高的利润率，是未来三年最关键的问题。

互联网与云计算

8. 腾讯2025年净利润2596亿元，超过五大互联网巨头之和

腾讯2025年总收入7518亿元，同比增长14%；权益持有人应占利润2596亿元，同比增长17%，超过阿里、拼多多、京东、美团、滴滴五家之和约2185亿元。毛利率56.2%，同比提升3.3个百分点。

公司在混元和元宝上2025年全年总投入达180亿元，并预计2026年在AI产品上的投入将翻倍不止。腾讯云实现规模化盈利，但主动砍掉超过百亿元低利润业务，AI云市场份额仅为7%，远低于阿里云的35.8%。（来源：腾讯2025年年报、云厂商大考报道）

锐评：腾讯一家赚了2596亿，但云市场份额只有7%，这说明腾讯的护城河在微信生态而不在云，AI时代如果云是入口。

9. 阿里云全年营收1466亿元，AI相关收入连续10季三位数增长

阿里云2025年全年实现营收1466亿元，同比增长28.6%，较2024财年11%的增速显著提升。其中AI相关产品收入连续10个季度实现三位数同比增长，第四季度增速达到36%，呈现逐季加速态势。

外部客户日均Token调用量从2025年初的不足1万亿激增至近5万亿，增长超5倍。全年经调整EBITA利润率约为8.8%，较此前4%至6%的水平稳步提升。（来源：2025年云厂商大考报道）

锐评：阿里云是2025年中国云市场最大的赢家，AI相关收入连续10季三位数增长，这不是运气，是通义千问开源策略带来的生态红利正在兑现。

硬件与消费电子

10. 小米汽车交付41万辆，汽车业务首次实现经营收益转正

小米集团2025年智能汽车实现收入1033亿元，同比增长221.81%；智能电动汽车及AI等创新业务经营收益为9亿元，实现经营收益首次转正。全年共交付41.1万辆新车，同比增长200.4%，2026年目标交付55万辆。

IoT与生活消费产品业务收入达1232亿元，同比增长18.3%，毛利率达到历史新高的23.1%，同比提升2.8个百分点。AIoT平台已连接设备数增长至10.79亿台，同比增长19.3%。（来源：小米集团2025年年度业绩点评）

锐评：汽车业务首次盈利是小米的里程碑，但9亿元的经营收益对比1033亿元的收入，利润率不到1%，雷军说的"为小米汽车而战"，战的是市场份额，不是利润。

11. 歌尔股份净利润增长48%，AI眼镜成为新增长极

歌尔股份2025年实现营业收入965.50亿元，同比减少4.36%；实现归母净利润39.40亿元，同比增加47.85%。收入下滑但利润大增，主要因为毛利率提升至11.8%，同比提升0.71个百分点。

公司把握AI硬件发展机遇，AI智能眼镜产品快速放量，相关业务营收规模显著增长，成为智能硬件业务的重要增量来源。精密零组件业务收入同比增长19.45%，是增长最快的产品线。（来源：歌尔股份2025年年报点评）

锐评：收入下滑但利润暴增48%，这是一次主动的结构优化，砍掉低毛利业务换来更健康的利润结构，AI眼镜能不能成为下一个AirPods级别的爆款，是歌尔未来两年最大的赌注。

12. 传音控股净利润腰斩，新兴市场高端化转型阵痛期

传音控股2025年实现营收655.91亿元，同比下滑4.55%；实现归母净利润25.81亿元，同比下滑53.49%。主要原因是存储等元器件价格上涨导致毛利率下降，同时研发费用和销售费用双双增加。

公司2025年全球手机出货量达1.69亿部，继续保持新兴市场领先地位，在非洲、巴基斯坦、孟加拉国等重点区域智能手机市场占有率均位居榜首。新品Camon 50及Note 60系列在已发布国家区域获得较好市场反馈。（来源：传音控股2025年年报点评）

锐评：净利润腰斩是真实的痛，但传音的护城河是新兴市场的渠道和品牌，不是技术，只要新兴市场的功能机换智能机趋势不变，这家公司的长期逻辑就没有被破坏。

通信与5G

13. 亨通光电净利润同比增长99%，光纤价格涨幅最高达144%

亨通光电2025年实现营业收入177.91亿元，同比增长34.09%；归母净利润11.05亿元，同比增长98.53%。2025年末以来G.652.D裸光纤价格持续攀升，2026年2月突破30元/芯公里，成交价集中在40至50元/芯公里，累计涨幅94%至144%。

公司2025年启动200亩AI光纤材料扩产项目，聚焦空芯、多芯等特种光纤研发制造，适配AI、5G-A等领域需求，2026年2月一期厂房完工，已进入设备安装阶段。（来源：亨通光电研报）

锐评：光纤价格涨幅最高144%，净利润翻倍，AI数据中心建设把光纤变成了稀缺品，这个景气周期还没到头，但扩产之后的供需平衡是风险。

生物科技

14. 华测检测净利润增长10%，国际化布局加速推进

华测检测2025年全年实现营业收入66.21亿元、归母净利润10.16亿元，同比分别增长8.82%、10.35%。2025年公司经营活动现金净流入13.71亿元，同比增长29.02%，显著超过收入和净利润增幅，表现亮眼。

公司2025年并购南非Safety、希腊Emicert、法国MIDAC，加速推进国际化布局。境外收入4.94亿元，同比增长34.76%，显著高于境内7.16%的收入增速，境外业务毛利率较2024年提升11.74个百分点至37.98%。（来源：华测检测2025年年报点评）

锐评：现金流增长29%远超净利润增长10%，这才是真正的高质量增长，国际化并购的毛利率提升11.74个百分点，说明海外市场的定价权比国内强得多。

15. A股科技板块2025年年报全景：AI算力引领，结构分化加剧

申万宏源策略研报显示，2025年A股先进制造和科技归母净利润增速分别达到27.8%和23.0%，显著领先其他板块。AI应用端传媒、计算机净利润增速超100%，电子行业净利润增速31.8%，均实现加速增长。

超六成深市公司披露2025年业绩，其中机械设备、电子、通信等8个行业连续两年盈利且增速超50%。中金公司首席策略分析师李求索指出，2025年A股业绩快报整体呈现"科技引领、结构分化、创新驱动"的特征，半导体、AI算力、高端制造成为业绩增长的核心动力。（来源：申万宏源策略研报、中金公司研报）

锐评：科技引领是真的，但结构分化也是真的，AI算力链和传统制造业的业绩剪刀差正在扩大，2026年的投资逻辑已经不是"买科技"，而是"买AI链上的科技"。

数据来源：Wind资讯、各券商研报、上市公司公告

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