文｜林业 编辑｜肖笙

来源/商讯杂志

A股三季度行情震荡下行，大部分券商权益自营业务出现了明显的回撤，但是中信证券却交出了一份非常不一样的投资成绩单：根据机构计算，自营权益类头寸规模超过3160亿元，经过对冲之后，权益端只小幅亏损了4000多万元，几乎达到了盈亏平衡的状态。

这份极具看点的风控成果，恰逢公司完成新一轮管理层更迭，固收老将邹迎光接任董事长一职，市场的关注点也转向了龙头券商如何在自营业务收益和风险控制之间找到平衡。

3162亿权益头寸对冲后波动近乎持平

市场测算，中信证券自营权益类交易头寸规模达到3162.17元，体量稳居行业首位。在三季度市场整体走弱、同业自营普遍大幅缩水的环境下，公司权益自营仅产生4000多万元浮亏，亏损幅度不足万分之二，抗波动能力远超行业平均水平。

业内分析指出，这份亮眼数据并非单纯赌方向，而是由资产配置和对冲工具一起完成的。公司大幅度增加了固定收益类资产的配置，其他债权投资规模比年初增长了六成多，以此来抵消权益市场的波动；同时严格控制方向性敞口，做大客户需要的交易、做市业务，利用股指、个股期权等衍生工具进行对冲，把大部分股票头寸转换成了中性的对冲持仓，大大减少了单边行情带来的盈亏波动。

根据2026年第三季度报告可知，中信证券前三季度业绩稳定，累计实现营业收入665.9亿元，同比增长18.6%，归母净利润达到310亿元，同比增加32.66%；第三季度由于自营业务的影响，利润比上一季度有所下滑，但是经纪、投行、资管等其他业务线条仍然保持着正向的增长态势，龙头的基本盘没有受到影响。

新掌舵人直面自营平衡难题

就在自营业务交出 “抗跌答卷” 前夕，中信证券正式完成高层换帅。9月28日，张佑君因到龄退休辞去董事长职务，邹迎光当选新任董事长，并临时代行总经理职责，这家万亿体量券商顺利完成管理层交接。

新上任的掌舵人邹迎光从事固定收益业务多年，之前主要负责固收投资和风控管理工作，风险偏好比较谨慎，同前一届管理层做大权益自营、拓展重资本业务的思路形成了互补。

市场上普遍认为，此次人事变动将会进一步加强自营投资的风险控制，并把“严控单边敞口、做大中性业务”的策略固定下来。

摆在新管理层面前的核心考题十分清晰。既要保持自营投资的基本盘，又不能让权益市场的周期性波动影响到总利润。

在三千多亿的权益头寸里，大部分是中性对冲仓位，单边的方向性敞口被严格控制，怎样继续维持极低的盈亏波动，把“小浮亏”的阶段性成果变成稳定的长期投资能力，就成了今后的重点。

未来，中信证券大概率会继续优化资产结构，稳步提升固收与衍生品做市占比，降低方向性股票投资的仓位，依靠多元对冲工具，持续巩固行业领先的风控水平，让自营业务摆脱股市牛熊周期的强束缚。