选择，比努力更锋利！

春秋末年，谋士范蠡、文种共同辅佐越王勾践，历尽艰辛，最终助力勾践灭掉了吴国称霸。

功成之后，范蠡放弃了高官厚禄，给文种留下“飞鸟尽，良弓藏”的忠告便果断从商，转身成了富甲天下的陶朱公；而想要留在权力中心的文种，最终却等来了一杯御赐毒酒...

同样是经世之才的两人，结局却天壤之别，这之中的差距或许并不在于他们为勾践的霸业付出了多少汗水，而是做出了什么样的选择。

历史向来不绕弯子，放眼商业世界，企业诞生时选择的行业，也就像给它提前写好了命运剧本。有些企业，即便努力在自身领域里做到极致，有时也难以撞破盈利的天花板。

万马股份，就很典型。

必须承认，作为电力电缆和高分子材料领域的龙头企业，万马股份的努力成果非常拿得出手。

在电力电缆领域，万马股份的电缆产品覆盖了从低压到超高压的180多个系列，产品规格高达5万多种，超高压电缆、防火电缆和轨道交通电缆等产品技术都在国内领跑。

诸如三峡水电站、大唐观音岩水电站和广西南宁抽水蓄能电站等众多大型水电站项目，背后都有万马股份的支撑。

订单数据就很能直观地看出技术含金量。

就在2025年上半年，万马股份在国内电网项目的中标金额同比猛增136%，创下了历史新高。其中新品发出量同比翻番，增幅高达113%。

在高分子材料领域，万马股份啃下了卡脖子的高压海缆绝缘料，其在2025年推出的抗焦烧超净XLPE绝缘料填补了国内空白，打破垄断，而且已经实现量产用在了海缆生产上。

现在的万马股份，高分子材料一年卖出近60万吨，在超高压绝缘料这一细分领域的市占率接近20%；在高分子的化学交联和硅烷交联绝缘料领域的市场份额更是达到30%，稳居行业第一！

那么，电缆和高分子材料两大业务的一起发力，就使得2025年上半年，万马股份实现营收92.72亿元，同比增长了8.58%；净利润更实现2.5亿元，同比增长了21.8%，跑赢了营收增速。

特别是，细拔半年报来看，其利润的增长都是主营业务赚回来的，而不是非经常性损益的贡献，可见万马股份在产品的溢价或成本控制方面做出了一定成效。

数据显示，2025年上半年，万马股份的毛利率达到12.48%，比2024年同期提升了0.49个百分点。

但是，问题也就出在这。

2025年上半年，毛利率的增长拉动万马股份的净利率比2024年同期增长了0.27个百分点，达到2.69%。

虽说其盈利能力水平有所增长，可相比之下，还没有立讯精密（5.86%）、工业富联（3.36%）等消费电子代工企业高。

拉长时间先看，即便是作为行业龙头，过去5年万马股份的净利率也从未超过4%。

至于原因，不是努力不够，很大程度上是行业基因使然。

要知道，一些选择进入产业链高附加值环节的企业，通常能更容易借助行业红利获得盈利潜力，努力后的回报也更丰厚。

比如，爱美客抓住情感消费的机遇，靠爆款玻尿酸和品牌溢价，把毛利率维持在90%以上；芯动联科依托MEMS惯性器件的技术稀缺性，净利率做到突破50%等等。

但是电缆行业的背后，却有不容忽视的硬伤：

一来，行业集中度比较低，目前国内前十强企业的市场份额加起来只约20%。

而竞争格局分散，就使得电缆中低端产品的同质化竞争不可避免，再加上电缆大单必须靠招标，价格战也就成了常态。

2025年8月，通信企业协会的柳林曾说过：“中低端线缆每公里的价格已经比超市里的粉丝还便宜。”足以看出线缆行业的利润现状。

二来，线缆行业还有很典型的料重工轻模式。毕竟，铜这一原材料的成本能占到生产成本的近70%。

即便说，万马股份把自产的绝缘材料供给自身的电缆产线，争取到了比同行更宽阔的护城河，但其实也只能在剩下30%左右的非铜环节里抠利润，对利润的调控空间依旧比较有限。

三来，招投标模式下，万马股份还有必须支付的代理、中标服务费，使得销售费用支出比较多，销售费用率常年都在4%左右。

这一背景下，万马股份需要通过规模效应来以量换价，维持订单。其努力的方向也更多是在既定框架里面做到更优，却难以突破行业整体的利润水平。

那，就没有改变盈利轨迹的出路了吗？

当然有！破局的关键无疑便是，做出新的选择。

而目前来看，万马股份的布局很清晰了，其已经重点发力的就是机器人电缆领域。

早在2016年，万马股份就前瞻性地设立了机器人智能装备事业部，开始攻关机器人等线缆的高端线缆技术。

在后来的2018年，万马股份的工业机器人线缆产品通过了莱茵TUV认证，柔性运动机器人电缆在测试中的弯曲次数突破3000万次，性能达到国际领先水平。

2024年的时候，万马股份更是一跃成为了美的库卡在国内最大的机器人线缆供应商。

除此之外，万马股份开发的智连CCa系统，能提供从单一线缆到包含强弱电、通信及能源管理的成套组件解决方案，也已经成功用到了人形机器人、机器狗等领域。

据预计，2031年全球机器人线束和线缆市场规模将超过45亿美元，2025-2031期间年复合增长率超过12%！

所以或许，未来机器人线缆这条附加值更高的路，就是万马股份突破传统业务盈利瓶颈的关键选择。

当然，其懂得何时选择，也更懂得如何努力。

近年来，万马股份在研发方面的投入持续增加，在巩固传统优势的同时重点发力机器人线缆领域。

即便是2024年因为铜价上涨使得净利润有所下滑，万马股份也丝毫没有减少研发投入，全年研发支出达到6.57亿元。

到了2025年上半年，万马股份的研发费用也有3.1亿元，研发费用率达到3.34%，比东方电缆、起帆电缆等同行都要高。

总而言之，选择决定方向，努力定义深度。

对万马股份而言，发力机器人电缆像是对命运的再一次选择。而深耕之下，突破天花板或许只是时间问题。