三季度业绩已出，兴发化工的业绩还是非常不错，在上市公司中仅次于云天化。单季5.9亿的业绩，也创了2023年以来的新高。根据前三季度经验结果以及市场情况预判，总结出以下个人观点：

一、磷矿石是磷化工企业的利润源泉

从兴发化工、云天化的业绩中可以看出，磷矿石贡献了绝大部分的利润，其中兴发化工50％利润来自于磷矿石。兴发化工只有585万吨磷矿产能，而云天化有1450万吨产能，所以说得磷矿石者才能得天下。

兴发化工磷矿石潜力巨大：公司全资子公司保康楚烽拟以8.55亿现金收购尧化股份持有的桥沟矿业50%股权，桥沟矿业保有资源量1.85亿吨，成为全资子公司，目前已取得200万吨/年的采矿权证。另外，兴发还持有荆州荆化70%股权，目前处于探矿阶段；持有远安兴华45%股权，正在积极推进探转采，预计明年可以获得400万吨的采矿权；参股公司宜安实业400万吨磷矿即将投产，兴发化工的权益产能60万吨。同时兴山地区磷矿也在整合，有望再获得100万吨以上磷矿产能，2028年左右兴发化工的磷矿石产能超1000万吨。

二、周期产品利润影响巨大

草甘膦与有机硅业务因业务占比非常大，所以短期兴发化工的综合业绩表现依然要看这两大产品的表现。

草甘膦：目前价格反弹到28000元左右，吨利润4000元，但随着江山股份贵州5万吨新产能投放，明年草甘膦价格不容乐观。个人预判明年价格会回落到成本区，除非国家干预，并制定可行的限产政策。

有机硅：今年业务亏损严重，主要是严重供大于求，亏损是必然的，也是行业内卷的必然结果。不过随着中美关税战暂停一年的利好，有机硅行业会走出一波修复性的行情，明年价格有望上探到14000元一吨，行业进入盈利区域。

三、兴发化工新业务值得期待

1、新能源产品：磷酸铁进入三季度已经满产了，并且供不应求，产品价格在10500左右，已经开始盈利了。虽然利润不高，但是这部分业务比磷肥要好很多。要知道没有这些消耗磷矿石的业务，兴发化工很难拿到新磷矿资源。保谷磷化工园规划30万吨磷酸铁也是这方面的考虑，同时宜昌二期10万吨磷酸铁也已经启动。

2、磷酸铁锂：目前产能利用率已达80％，一旦满产也会摆脱亏损。不过目前铁锂只是三代与三代半的技术水平，最多是二流水平，比较适合做储能产品。

3、有机硅皮革与泡棉：已经小批量供货，还需要市场的认可，不过在新能源汽车上的应用还是值得期待的，一旦成功为有机硅产品打开一片新的天地。

4、固态电池原材料：兴发化工有17万吨黄磷产能，拥有高纯黄磷、五硫化二磷的制备技术，一万吨电池级五硫化二磷明年投产，这是硫化物电解质的主要原材料，占比超过50％。硫化物电解质一般是以硫化锂和五硫化二磷为基础原料，通过掺杂锗、硅、氯等元素形成多元复合体系。五硫化二磷参与反应不仅可以提高离子电导率，同时可增强阻燃性。因此这个产品有可能成为兴发未来的爆发品，而且兴发化工绝对是该产品的龙头。

四、总结

2025年，兴发化工业绩预测在20亿左右，如果达成，应该说表现不错。短期来讲高纯黄磷、五硫化二磷可能带来不同凡响的效果；而黑磷可能两年内另外一个更大的惊喜。