今天，中国版“英伟达”摩尔线程正式上市，首日涨幅4倍，大超预期。中签的人，应该赚了不少。

之前，我一直认为，随着注册制的推进，上市的企业越来越多。而资金是有限的，僧多粥少，无限供应的上市企业，去追逐有限的资金，会导致新股破发越来越多，进而“打新”这类套利活动会越来越少。同时，随着量化的大规模应用，散户的规模会越来越小。

但经过这几年的演化，上面两个判断都错了。“打新”仍然是A股胜率最高的无风险套利机会，破发几乎为零。同时，量化确实越来越多，但只是让散户亏钱亏多了，并没有把散户淘汰出局。故事中个人投资者总量还是在上升，只不过平均持股规模在下降，也即是股民没少，但股民亏得更多了。所以，中国确实有自己的国情，跟其他市场不一样。A股是一个具有中国特色的非典型股票市场。

孙子兵法曰：“知己知彼，百战不殆。”作为投资者，我们既然身处这个市场，想要赚钱，就只有努力看清市场的运行规律。并通过熟练运用规律赚取应得的收益。我不太喜欢抱怨，因为抱怨是一种弱者行为，且对改变现状没有任何作用。过去，各个学者、专家、论坛网友、股友，对A股市场抱怨了这么多，建议了这么多，有多少意见最后被采纳了？生物学里进化论讲，生存下来的动物都是演化过程中最适应环境的物种。其实这条也完全适用于股市，想要赚钱，不是改变规则，而是适应规则。我之前想过通过文和先生的骰资这个平台，聚集一批志同道合的人，然后改变规则。现在看，这只能算一种理想，而且有些不切实际。

我现在能做的，就是把我找到的规律，分享给大家参考，希望能帮助大家实现财富的保值增值。

股票如人

我一直以为，赚钱的方法不止一种，不存在唯一的真理。2025年9月份，A股市场有一个很有趣的图，如下所示。从图中可以看出，年轻人都喜欢高科技，且年内涨幅最高；其次是中年人，喜欢电力设备，配置均衡；最后是老年人，喜欢白酒、煤炭等传统行业，普遍下跌。从持股上，我应该属于“老登”。大部分持仓属于传统行业，比如银行、食品饮料、公用事业，少部分资源股和互联网。

把股票分为以上三类，只是一种玩笑。真正做投资的人，是不会以上面的分类做依据。对我来说，主要还是看公司是否具有长期竞争力，以及估值是否合理。我也喜欢科技，在投资个股之前，一直持有纳指ETF。

不过上面的分类，也有一定的借鉴意义。我发现，一般年轻的投资者，心气都比较盛，容易接受新事物，对未来充满信心，胆大，爱冒险。于是，他们在投资时，比较喜欢高科技，以及主观感觉好的股票。投资经验丰富的人，则正好相反，见识广，风控严，对新事物保有天生的怀疑，强调客观事实，而反对主观感觉。投资时，喜欢被证明已经成功的公司，已经物理上看得见摸得着的东西。

以泡泡玛特为例。

泡泡玛特，从产品看，就是个卖娃娃的。但通过常识我们也可以判断，泡泡玛特不可能只是卖娃娃，否则不可能这么赚钱，娃娃不可能卖这么贵。本质上，泡泡玛特在走LV等奢侈品路线，通过娃娃为载体，卖体验，卖文化。购买者通过展示娃娃，获得身份认同、社交归属感和圈子认可。后者就属于主观感觉了，这钟感觉确实存在，但看不见，摸不着，也说不清。

泡泡玛特的出现，是经济发展的结果。现在的年轻人，没有经历过实物短缺的时代。衣来伸手，饭来张口，终是饱食，再加上监狱般的学校生活，必然生出个性表达的需求。正好，丑萌、叛逆的拉布布玩具给他们提供了自我表达的载体。即使没有泡泡玛特，还会有其他玩具出现，来填补这个空缺。

但从价值上，泡泡玛特是远超它的生产成本的。一个娃娃，5块钱的成本，可以卖出300元的价格。客观上讲，这是不合理的，这种暴利的生意不可能持续。就像历史上的郁金香泡沫，一朵郁金香花，价格炒到可以买一栋别墅。

这里有个小插曲，泡泡玛特直播间，连主播听到价格，都觉得贵。不知道主播是不是泡泡玛特员工，一个企业产品连自己的员工都觉得不值，客观上讲确实存在一定问题。

那是否意味着泡泡玛特就是泡沫吗？不好说，如果它能复刻LV的成功，那就不是泡沫。LV通过名人、贵族代言，持续地卖文化，卖品味，最终把自己打造成为奢侈品牌。泡泡玛特如果通过持续运营，获得了品牌，那就跟LV一样，成为实打实的优秀公司。否则，就是泡沫。

这就是依赖主观感觉判断事物的缺点，很难验证，只能靠时间证明。

靠客观事实做依据就简单了。机场、港口、大坝修好了，就在那里，跑不了。位置好的地方，就那么几个，只要人还得活着，还需要衣食住行，就得给它们交钱。

白酒等行业也是，白酒之所以下跌，不是因为人们再也不喝酒了，而只是喝酒的人少了。过去由基建、地产带动的商务需求，大幅缩减，导致整个行业的市场规模大幅萎缩。我之前分析茅五泸汾，按照国际平均饮用量和人体承受能力，目前这些酒的业绩还得下滑一半，股价打个五折，之后才能企稳。白酒不是没了投资价值，而是得重新估值。但白酒的需求是实实在在的需求，不是主观感觉。

科技股正好处于中间阶段。高科技本来属于客观范围，都是物理的东西，好不好，产品出来一验证就知道了。但因为人们对未来期望太高，导致产生了很多主观的东西。二十年前，我第一次看科幻电影，那个时候人们就在讨论机器人替代人类。之后，没过几年，就会出现机器人讨论的热潮。但至今为止，机器人还停留在概念层面，机器人实体跟废铁差不多。

老实说，现在的AI也是这个水平。我不了解AI在互联网公司的应用，据说很能提高代码编写能力，可以替代人，因此互联网类科技公司，比如微软、Meta在裁员。但在满足普通人的需求方面，就我自己对各个AI应用的使用体验，还差得远。未来会变成什么养，很难判断。所以我投资科技股，会等到现象级的应用出现之后，才会动手。

以上就是三类股票的投资价值分析，希望对大家有一定启发。

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