出品：山西晚报·刻度财经
黄酒长期以来形成的“传统、区域化”品类印象，在非传统消费区域的认知渗透难度较大，这使得公司在开拓新市场时面临较高的教育成本。
中国黄酒行业的龙头企业之一会稽山绍兴酒股份有限公司（以下简称会稽山）带来了最新的业绩单。
这家拥有“中华老字号”等荣誉，产品以黄酒为主的酒企在今年迎来营收与利润双增长。
会稽山2025年第三季度财报显示，该公司前三季度营收为12.12亿元，同比增长14.12%；归母净利润为1.16亿元，同比增长3.23%。
图源：会稽山2025年三季度报告
其中，公司第三季度营收为3.95亿元，同比增长21.09%；归母净利润为2239.08万元，同比微增2.47%。
《刻度财经》发现，虽然实现了营收和利润的双增长，但会稽山区域市场失衡、存货周转承压等问题也随之凸显。
在年轻化、高端化转型与全国性扩张的双重征程中，这家黄酒龙头企业既迎来了新的增长机遇，也面临着品类认知固化、渠道建设不均等多重挑战，其发展轨迹折射出传统酒企在时代浪潮中的突围探索。
01
费用侵蚀利润
2025年1-9月，会稽山实现营业收入12.12亿元，同比增长14.12%；归母净利润1.16亿元，同比增长3.23%，整体呈现“营收增速高于利润增速”的态势。
产品端，中高端黄酒和其他酒成为增长核心，收入分别同比增长19.64%至7.51亿元、109.20%至1.50亿元。
图源：会稽山2025年三季度经营报告
普通黄酒则因产品老化、缺乏创新或市场竞争加剧导致需求萎缩，成为唯一下滑的核心品类，销售收入同比下滑16.01%至2.73亿元。
渠道端，直销（含团购）渠道爆发式增长58.87%，批发代理渠道稳步增长6.93%。
图源：会稽山2025年三季度经营报告
区域端，作为传统重点市场的江苏大区业绩失守，销售收入8372.76万元，同比下降16.25%，与该区域经销商数量减少形成呼应。
图源：会稽山2025年三季度经营报告
截至目前，会稽山经销商总数1933家，净增42家（新增212家，减少170家），但江苏大区的经销商数量减少6家，反映出该区域经销商渠道稳定性不足，渠道拓展质量有待提升的问题。
图源：会稽山2025年三季度经营报告
好在上海地区收入同比增长10.26%，其他地区同比增长32.16%，表现亮眼，让公司整体实现了营收和净利润双增长。
不过从利润层面来看，会稽山的增长质量并不算高，增速显然落后于营收。
究其原因，报告期内，会稽山的销售费用达3.34亿元，同比大幅增长54.68%，远超营收增速，导致利润被侵蚀。
图源：会稽山2025年三季度报告
数据显示，营收同比增长14.12%，但归母净利润仅增长3.23%，扣非归母净利润增长8.28%，非经常性损益依赖度上升，反映主营业务盈利效率有待提升。
另外，会稽山营收虽然在增长，但经营活动现金流入并未同步大幅提升。
数据显示，报告期内，经营活动产生的现金流量净额1442.38万元，虽较上年同期（-3362.18万元）转正，但本报告期内单季度现金流表现疲软。
图源：会稽山2025年三季度报告
由于因承兑到期、支付货款增加，资金回笼效率不足，该公司第三季度经营活动现金流净额同比更是下滑68.28%，现金压力凸显。
存货规模也居高不下。
图源：会稽山2025年三季度报告
截至目前，会稽山存货达12.56亿元，较上年年末的11.81亿元增长6.29%，存货占流动资产比例达60.32%，且远超同期营业收入规模，可能存在存货周转缓慢、产品积压风险，占用大量营运资金。
02
向年轻化、高端化转型
会稽山营收的增长离不开目标客群的扩张与产品价格的提升。
在消费升级与国潮兴起的双重浪潮下，会稽山作为黄酒行业的领军企业，正加速向高端市场与年轻群体双向发力，以打破品类认知固化、激活品牌增长新动能。
为贴合年轻消费群体的需求，会稽山推出爽酒系列、气泡米酒与花香系气泡黄酒等产品，通过与抖音达人、明星合作的年轻化营销策略，并将产品贴上健康属性等年轻人关注的标签，向年轻受众渗透。
在线上渠道布局上，会稽山聚焦小红书、抖音、天猫等多元平台，通过大规模种草与全网主推模式，推动电商业务单品快速增长，而直销（含团购）渠道高达58.87%的同比增速，也印证了年轻消费群体的贡献持续提升。
图源：会稽山2025年三季度经营报告
不过，线上渠道虽布局广泛，但存在流量成本高、用户留存难等问题。这导致会稽山针对年轻用户打造的“种草”到“复购”的转化链路尚未完全打通。
年轻化转型面临黄酒传统、老旧的品类认知固化难题，年轻群体对黄酒口感及饮用场景的接受度仍需长期培育，而低度酒赛道中啤酒、果酒、预调酒等品类的激烈竞争，也让会稽山在口感创新与场景适配性上需持续突破。
在高端市场的布局中，会稽山则以“兰亭”系列为核心，打造“兰亭雅宴”专属文化IP，通过高端场景赋能、圈层传播链接、品鉴会及回厂游等一系列活动，让消费者近距离感受黄酒的酿造工艺与历史文化，强化品牌高端认同感。
针对高端商务人群，品牌加大兰亭品鉴馆招商力度，在核心城市布局专属渠道，以圈层营销深化高端市场渗透，同时研发“15179”工艺，发布首个高端黄酒分级及评分标准，用技术创新支撑高端产品的价值内核。
这些举措成效显著。
2025年1-9月，中高端黄酒销售收入达到7.51亿元，同比增长19.64%，远超整体营收14.12%的增速，成为驱动公司收入增长的核心动力，也让“兰亭”系列成为高端黄酒市场的标杆产品，进一步巩固了会稽山在行业内的引领地位。
在高端化转型方面，尽管中高端产品收入增长迅猛，但整体净利润增速（3.23%）显著低于营收增速，反映出高端产品的溢价能力和盈利能力仍有优化空间，而兰亭品鉴馆等高端渠道集中于核心城市，全国化布局不足。
加上黄酒品类整体高端化基础薄弱，与白酒、葡萄酒等品类的高端品牌相比，在消费者心智占领上仍有差距。
此外，普通黄酒销售收入同比下滑16.25%的产品结构失衡问题、江苏大区收入下滑16.25%的区域依赖制约，以及高达54.68%的销售费用同比增长对利润的挤压，都成为转型路上需要攻克的难题。
03
会稽山困于传统文化标签
会稽山作为黄酒行业的领军企业，在深耕江浙沪传统核心市场的基础上，持续推进全国性布局战略。
但从2025年披露的经营数据来看，这一进程面临着多重显著挑战。区域发展的严重不均衡成为全国化布局的首要阻碍，尽管浙江大区销售收入同比增长17.89%、上海地区同比增长10.26%，但作为传统重点市场的江苏大区销售收入同比下滑16.25%。
图源：会稽山2025年三季度报告
国际市场销售收入更是同比下降15.95%，核心区域的业绩波动与海外市场的持续萎缩，反映出公司在不同区域的市场适配与渠道管理能力存在明显短板。其他地区虽实现32.16%的同比增长，但基数相对较低，短期内难以形成与江浙沪市场相当的支撑力，全国市场布局呈现“强核心、弱外围”的失衡格局。
渠道建设的区域失衡进一步制约了全国性扩张的步伐。
报告期末公司经销商总数虽净增42家，但区域分布优化不足，江苏大区和上海地区经销商数量均出现净减少，分别减少6家和18家，与对应区域销售收入下滑形成呼应，凸显部分区域经销商渠道稳定性不足、拓展质量不高的问题。
作为主要销售渠道的批发代理渠道，同比仅增长6.93%，增速显著低于直销渠道，难以支撑全国化扩张所需的广泛渠道覆盖，而国际销售渠道的持续下滑，也反映出公司在海外市场的渠道建设与本地化运营能力亟待提升。
品类认知固化与市场竞争加剧给全国性扩展带来额外阻力。
黄酒长期以来形成的“传统、区域化”品类印象，在非传统消费区域的认知渗透难度较大，年轻消费群体对黄酒的接受度仍需长期培育，这使得公司在开拓新市场时面临较高的教育成本。
同时，低度酒赛道涌入啤酒、果酒、预调酒等众多品类，非传统黄酒消费区域的消费者选择多元，会稽山需要在口感创新、场景适配性上持续突破，才能在激烈竞争中抢占市场份额。
品牌全国性渗透不足同样成为重要挑战。尽管公司通过兰亭系列高端化运营、爽酒年轻化创新等举措重塑品牌形象，但黄酒品类整体的全国知名度与白酒、啤酒等品类相比仍有差距，高端化认知在非传统区域的渗透缓慢，年轻化产品的市场教育也需要长期投入。
在全国化扩展过程中，如何将“中华老字号”“国家地理标志保护产品”等品牌优势转化为全国范围内的消费认同，打破地域文化壁垒，成为会稽山需要攻克的关键课题。
会稽山的全国性扩张之路，既面临着区域发展、渠道建设、资金运营等实际运营层面的挑战，也承受着品类认知、品牌渗透等长期培育的压力。
从区域龙头到全国性品牌的跨越并不是一蹴而就的过程。
会稽山的2025年三季度业绩，既展现了其在产品升级与渠道创新上的显著成效，也暴露了传统酒企转型路上的共性难题。未来，如何平衡营销投入与盈利效率、破解区域市场失衡的困局、打破黄酒品类的认知壁垒，将成为会稽山持续成长的关键。
只有以更精准的产品创新贴合年轻消费需求，以更稳健的渠道布局夯实全国市场根基，以更高效的运营模式释放品牌价值，这家承载着千年黄酒文化的老字号，才能在激烈的市场竞争中真正突破增长瓶颈。
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