3月15日，中美两国经贸团队在法国巴黎开始举行经贸磋商。

从去年日内瓦会谈算起，双方已经在伦敦、斯德哥尔摩、马德里、吉隆坡进行了五轮磋商。这一次选在巴黎。

时间点很微妙，这次美国正处于一个相当尴尬的位置上，手里没牌了。

说尴尬，不是随便说说的。

2月20日，美国最高法院以6比3的票数作出裁决，意味着特朗普政府关税政策受到重大挫折。最高法院给出了否定答案：征税权属于宪法明确赋予国会的核心权力，总统在和平时期并无固有征税权。

IEEPA这部法律从头到尾没出现过”关税”"税收"这类字眼，从1977年通过至今也没有哪届政府拿它当征税依据。不光法律上站不住脚，数据上也打脸。

就在判决前一天，美国商务部公布2025年全年贸易数据，逆差不降反增了255亿美元。

法律说你违法了，数据说你的关税没用，这两记耳光打的又准又响。

判决带来的一个直接问题是退税。涉及的退税金额高达1750亿美元，进口商已提起超过1500起诉讼申请退税。

特朗普虽然嘴上说退款程序可能要打好几年官司，但法律上的被动局面已经坐实了。

特朗普政府的应对是援引1974年《贸易法》第122条，宣布对进口商品征收10%的从价关税。该临时关税于2月24日生效，为期150天。

问题在于，从生效日算起到7月下旬就到期了，延期要国会批准。就算共和党配合延期，到11月中期选举，国会还在不在自己手上都两说。拿一张保质期只有几个月的牌去谈判，能谈出什么来？

关税困局只是一面。更棘手的是美国国内经济。

美国劳工部公布数据称，美国2月非农就业人数减少9.2万人，失业率4.4%。美国市场普遍用”意外""远低于预期"等关键词来评价这份就业报告。

劳工部同时修订2025年12月和2026年1月的非农数据，两月合计下修新增就业人数6.9万人。其中，2025年12月的非农就业人数由新增4.8万修订为减少1.7万。

更深层的问题是，去年全年非农就业数据在修订后，全年新增就业岗位仅18.1万个，远低于最初报告的58.4万个，是自新冠疫情爆发以来就业增长最疲软的一年。

也就是说去年一整年，美国的就业增长实际上接近停滞。

与就业数据呼应的是破产潮。美国《华盛顿邮报》援引标普全球市场情报统计报道，截至11月，美国至少有717家公司申请破产，同比增长约14%，为自2010年以来最高。

本年数据与往年不同，美企破产申请数量上升主要体现在制造业、建筑业和运输业等工业类产业。

另据统计，2025年已有超过4100家零售店和餐饮企业倒闭。那些头部科技企业在美股上赚得盆满钵满，但中小企业只能靠银行贷款度日。

高利率环境持续太久，信贷条件收紧继续给本已面临财务困境的企业带来巨大压力。

美联储不是不想降息，是降不了。

伊朗称霍尔木兹海峡必须保持关闭，布伦特原油收在100美元上方。油价上去了，物价就控制不住。物价控制不住，哪个美联储主席也不敢在这时候松手。

历史的教训太深刻了。

上世纪七十年代，尼克松施压美联储主席阿瑟·伯恩斯降息，本来已经初步控制住的通胀直接失控，形成了持续将近十年的大通胀。后来保罗·沃尔克接手收拾烂摊子，一度把利率加到了20%才摁住物价，但中小企业死了一大片，美国也从那时候开始走上了去工业化的路。

今天的美国实体经济比那个年代更弱、产业更空心，这要是再来一轮滞胀，后果只会更严重。

当前，市场预期美联储年内降息仅有9月一次。也就是说至少半年之内，中小企业别指望利率方面有什么喘息的空间。

所以美国现在的处境说白了就是：经济需要降息来救，但通胀不让；关税需要法律依据来撑，但最高法院不给；物价需要中国制造来稳，但贸易战还在打。

这三件事拧在一起，每一件在把美国在谈判桌前的姿态挤压的更为被动。这也能解释为什么特朗普对伊朗的态度最近开始变得暧昧和模糊不清。就是以上的原因，油价继续涨下去，中期选举之前选民的怒火就会全部释放出来。

中方可能也不会把事做绝。扩大进口美国农产品和油气产品，这种让步是可以预期的，对美国农业州和能源企业都是利好，也正好是美国国内政治最需要的东西。

但在高科技出口管制、产业政策这些核心问题上，中方没有理由也没有必要退让。

美国这回是带着一身的问题坐到了谈判桌前，我们可以静静地看，看看他们手里没牌时的表现，他们自己也知道：时间不在他们那边