2026年一季度，绿联科技业绩表现亮眼，营收、利润双双实现双位数高增长，整体盈利能力稳步抬升。报告期内，公司单季度实现营业收入27.98亿元，同比大增53.42%；归母净利润2.38亿元，同比增长58.14%；扣非归母净利润2.32亿元，同比增幅进一步升至62.73%。盈利结构持续优化，当期毛利率、净利率分别达39.26%、8.49%，较上年同期分别提升1.25、0.35个百分点，充分彰显公司强劲的盈利韧性与高质量增长势能。
本文将根据2025年年报及2026年一季度报告，对绿联科技系统开展成长性估值研究，精准拆解其增长逻辑与长期发展潜力。
一、成长性分析
2025年，绿联科技实现营业收入94.91亿元，同比增长53.83%，其成长性的核心驱动力可从产品结构、区域市场与渠道布局三个维度拆解。
从产品端看，智能存储业务成为最大增长引擎，2025年营收同比激增213.18%至12.26亿元，占比从2024年的6.34%跃升至12.92%，成为仅次于充电创意业务的第二大增长曲线；充电创意业务虽仍是基本盘（占比45.90%），但增速47.28%低于整体水平，占比有所回落，反映出公司产品结构正从单一品类向高附加值赛道迁移，增长动能已由传统消费电子向数据存储等新场景切换。
区域市场层面，境外业务的高速扩张是关键增量来源。2025年境外营收达58.21亿元，同比增长64.27%，增速显著高于境内市场的39.71%，占比也从2024年的57.44%提升至61.34%，成为拉动整体增长的主力。
其中，线上渠道的海外平台表现尤为亮眼，亚马逊渠道营收同比增长61.72%，占线上收入比重从35.01%提升至36.81%，叠加速卖通、Shopee、Lazada、Noon、TikTok等其他海外平台63.67%的增速，凸显公司在海外市场的品牌认可度与渠道渗透能力持续提升，全球化布局的规模效应正加速释放。
渠道结构的优化进一步放大了增长势能。线下渠道2025年营收同比增长59.40%，增速显著高于线上渠道的51.98%，营收占比由24.89%提升至25.79%。在境外，绿联科技已成功进驻美国Walmart、Costco、Bestbuy、B&H、MicroCenter，欧洲Media Markt，日本Bic Camera、Yodobashi Camera等全球头部零售巨头的渠道体系，线下渠道的全球化布局正逐步打开新的增长空间。
整体来看，绿联科技的成长性并非依赖单一要素，而是通过产品结构升级、海外市场突破与全渠道协同形成的合力，尤其是智能存储业务的爆发与境外市场的放量，共同构筑了其高增长的核心壁垒。
绿联科技固定资产规模呈持续扩张态势，从2025年一季度的0.34亿元稳步攀升至2026年一季度的0.51亿元，同比大幅增长50%，季度环比增速也从个位数提升至2025年末的13.16%、2026年初的18.60%，反映出公司正通过持续的产能、仓储及配套设施投入，为后续订单放量与全球化业务扩张夯实硬件基础，资本开支节奏与营收高增的成长节奏形成了良好匹配。
二、经营模式分析
从季度数据来看，绿联科技呈现出典型的“高营收、低固定资产”轻资产运营特征：2025年1季度至2026年1季度，公司单季营业收入从18.2亿元攀升至28.0亿元，最高达31.3亿元，同比增速持续维持在高位；而同期固定资产规模仅从0.34亿元微升至0.51亿元，即便在营收峰值的2025年4季度，固定资产规模也仅为0.43亿元，两者形成鲜明对比，反映出公司以极轻的资本投入支撑了营收的高速扩张。
进一步看，固定资产与营收的背离，凸显了其“研发+品牌+渠道”驱动的商业模式优势：固定资产规模的小幅稳步增长，主要来自办公、仓储等配套设施的投入，并未形成大规模的资本开支压力；而营收的持续放量，则更多依赖外协加工体系的成熟、线上线下渠道的扩张以及品牌溢价的提升，这种模式既降低了产能扩张的资本占用与固定成本，也赋予了公司更强的经营灵活性，使其在消费电子行业快速迭代的背景下，能够以更高效的资源配置实现业绩的持续增长。
三、盈利能力分析
2025年，绿联科技整体毛利率维持在37.38%的较高水平，但产品结构分化显著：智能办公、智能影音等高附加值业务凭借稳定的产品力，毛利率分别同比提升0.37、0.27个百分点至39.72%、41.24%，成为盈利韧性的核心支撑；而充电创意、智能存储业务受竞争加剧与扩张期成本抬升影响，毛利率分别下滑0.35、1.23个百分点，其中智能存储业务虽营收同比大增213.18%，但规模扩张初期的成本压力对整体盈利形成一定压制。
从渠道与区域维度看，线上渠道仍是盈利主力，毛利率达40.42%，但受海外市场竞争加剧影响，境外业务毛利率同比下滑2.25个百分点至44.11%；线下渠道则呈现改善态势，毛利率同比提升0.61个百分点至28.23%，随着高端零售渠道的持续渗透，线下渠道有望成为新的盈利增长点。
季度数据进一步验证了盈利质量的修复趋势：2025年毛利率在二季度阶段性回落至36.1%，但随着高毛利业务占比提升与成本优化，自三季度起逐季修复，至2026年一季度已攀升至39.3%，净利率同步提升至8.5%，创下阶段新高，表明公司盈利韧性已通过结构调整得到强化，增长质量持续改善。
整体来看，绿联科技通过高毛利业务的布局与渠道结构的优化，有效对冲了部分业务的盈利压力，尽管短期存在结构切换带来的扰动，但长期来看，随着智能办公、智能影音等高毛利业务占比持续提升，以及线下高端渠道放量带来的定价能力增强，公司盈利水平有望继续维持向上趋势。
四、小结
综合各大券商的观点，绿联科技2026年的净利润的一致性预期为10.3亿元，同比增长46.2%。按照PEG=1计算，2026年绿联科技的远期市盈率为46.2倍，因此，绿联科技的估值大概46.2倍乘以10.3亿元，为475.86亿元。
截至目前，绿联科技的市盈率（TTM）为39.7倍，市值仅为314.42亿元，也是12个月内，绿联科技的预期收益率预计在50%左右。