又一家企业交出了两份反差感极强的成绩单。

它就是养元饮品。

数据显示，2025年，养元饮品的营收与净利润双双下滑：营收53.36亿元，同比降11.91%；归母净利润12.60亿元，同比减少26.84%。

而在同期公布的2026年一季度报中，养元饮品实现了业绩大反转：营收25.57亿元，同比大涨37.50%；归母净利润8.08亿元；同比增长25.80%。

我们在养元饮品的这两份业绩报告中，发现了几点有趣的细节。

首先，养元饮品仍然摘不掉“大单品依赖症”这一标签。

业内普遍认为，养元饮品去年的业绩低迷，与六个核桃这一营收支柱产品的大幅下滑，有着直接的关系。

根据财报，2025年，其营收占比高达八成以上的核桃乳（六个核桃），收入下降了17.55%。

也就是说，养元饮品整体营收的下滑幅度约为12%，而六个核桃下降了接近18%。很明显，六个核桃直接拖累了养元饮品的整体业绩表现。

曾经的明星产品越来越不好卖了，养元饮品也没有坐以待毙，接连推出六个核桃无糖系列、五星系列等产品走，试图以此来迎合年轻消费者对于产品高端化和健康化的全新诉求。

然而现实情况是，六个核桃就是卖得不咋样了。

这也不能全部归罪于养元饮品，传统植物蛋白饮料市场增速放缓这一背景同样影响巨大。

随着消费新时代的来临，无糖茶、椰子树等健康饮品的连续推出，以及新式茶饮的爆炸式推广，正在不断侵蚀和分流植物蛋白饮料的市场份额。

面对这一残酷的现实情况，养元饮品也在推出养生水、气泡水、功能性饮料等新产品。然而，这些产品体量小、增长慢，根本难扛大旗。

总而言之，养元饮品根本无法摆渡对于六个核桃的严重依赖。

再者，上述巨大的业绩反差，还反映出养元饮品对于传统节庆的重度依赖。

养元饮品在年报中坦承，公司2025年业绩承压，系2026年春节时点较上年度后置，销售旺季延后所致。

要知道，六个核桃是典型的节日驱动型礼品饮料，而春节更是最重要的销售旺季，几乎占到养元饮品全年营收的四成以上。

而由于2026年春节错位，传统意义的销售旺季后置，养元饮品的备货、动销全部被推迟至2026年一季度。

也就是说，一个春节节庆，搅得养元饮品2025年四季度业绩暴跌，2026年一季度反而吃到了春节旺季的全部甜果。

这也直接暴露出养元饮品的商业模式对于春节单一节点的过度依赖：一旦春节节庆错位，养元饮品连续两年的业绩也就跟着乱了。

没办法，养元饮品只能看“春节”的脸色了。

最后一点，我们注意到，养元饮品2026年一季度的反转，或许还与渠道压货有关。

数据显示，2025年养元饮品经营活动产生的现金流量为19.54亿元，同比增长36.54%。

虽然业绩大幅下降，但是作为一家典型的消费企业，现金流可不含糊，最终都是要流入到自己的账面上的。

然而，在2026年一季度，养元饮品经营活动产生的现金流量为-3.87亿元。

也就是说，经历了2026年的春节销售旺季，养元饮品赚到了利润，却没有收到现金。

很显然，在这个节庆时间里，养元饮品可能通过向渠道放宽信用、鼓励渠道大量拿货，却不用立刻支付现金，以此来获得业绩的大幅提升。

这何尝不是一种压货的表现。

可以说，为了这场业绩反转，养元饮品也是拼了。

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总而言之，一场春节错位，足可以看出养元饮品的经营不易。

好消息是，近期来看，养元饮品的股价屡屡突破新高。

这与养元饮品一季度的业绩超预期有关，更与高分红、以及公司的科技跨界有着直接关联。

在财报中，养元饮品表示，拟分红18.90亿元，占2025年归母净利润12.60亿元的150.05%。

如此操作，使得养元饮品立马有了高比例现金分红表现以及高股息概念，在资本市场上的吸引力大增。

另外，养元饮品还以科技跨界的形象，引得市场广泛关注。

数据显示，2025年年底，养元饮品对外股权投资共计14家，投资金额合计43.05亿元，覆盖半导体、新能源、人工智能等多个科技板块。

一家消费企业，热衷于炒概念、科技跨界了，本身就很奇妙。

也难怪，消费企业经营不易，辛辛苦苦一年，业绩不咋的，股价更是不温不火。

真就不如炒概念、搞跨界的效果好。

文字 | 丁   天

编辑 | 游士博

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