东鹏饮料年报后跌停，大单品Q4增速骤降，营销爆红难掩资本冷脸

据21世纪经济报道报道，3月30日，东鹏饮料发布2025年年报，全年营业收入208.75亿元，同比增长31.80%，首次突破200亿元；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%。

但资本市场并未买单。3月31日，东鹏饮料A股低开低走，收盘报205.27元/股，下跌9.97%，市值跌至1159亿元；港股同样承压，今年2月3日东鹏饮料（9980.HK）登陆港交所，首日收盘251.80港元/股，微涨1.53%。截至3月31日收盘，报210.8港元/股，盘中最低跌至200港元/股，较上市初期持续走低。

从全年产品表现看，核心大单品“东鹏特饮”营收155.99亿元，同比增长17.25%，全国市场销售额占比从34.9%提升至38.3%，销量占比达51.6%，连续五年成为中国销量最高的能量饮料。另一大单品电解质饮料“补水啦”全年营收32.74亿元，同比增长118.99%，营收占比提升至15.70%。但从体量上看，“补水啦”仅为东鹏特饮的五分之一。

然而，这份年报的细节之中藏着股价大跌的导火索。财报显示，“东鹏特饮”2025年第四季度营收增速滑落至8.5%，而2024年同期为19.43%。这是东鹏特饮近年来首次出现个位数季度增速。

与财报几乎同时发生的，还有一起营销事件。3月28日、29日，张雪机车在WSBK葡萄牙站连夺两冠，中国摩托品牌首次打破欧美日品牌长达37年的垄断。作为赞助商的东鹏特饮意外走红。据媒体报道，赞助费金额虽未公开披露，但被网友称为“小成本大回报”的典型案例。东鹏特饮相关负责人回应称，网传金额不准确，具体金额因保密协议不便透露。相关话题在短视频平台播放量破亿。

营销上的“赢麻了”与资本市场上的“跌麻了”，形成鲜明反差。

股东减持情况也受到市场关注。

据21世纪经济报道，自2022年限售股解禁以来，东鹏特饮多名股东持续减持，其中第二大股东君正投资累计套现超41亿元。另据中华网财经，实控人林木勤之子林煜鹏持股的鲲鹏投资于2025年减持套现约19.08亿元。胡润榜单显示，林木勤父子财富从910亿元缩水至770亿元。

与此同时，公司2025年销售费用达34.05亿元，同比增长27%，其中渠道推广费12.26亿元，涨幅达57.55%。海外市场仍处投入期，包括线上、海外及餐饮渠道在内的其他区域2025年销售收入仅7.40亿元，占比3.55%。

东鹏饮料正处在一个关键节点：核心大单品东鹏特饮增速放缓，而第二增长曲线“补水啦”虽然增长迅速，但体量只有特饮的五分之一，短期内难以填补增速下滑留下的缺口。这种结构性矛盾，或许是市场对公司未来增长可持续性的核心担忧。

在张雪机车的赛道上，东鹏完成了一次“小成本大回报”的品牌曝光；但在资本市场这条更长的赛道上，投资者更关心的是：当核心引擎降速，第二增长曲线能否真正接棒？

（综合21世纪经济报道、封面新闻）