最近有个老读者问我，朋友给他推荐了一个ETF，每月现金派息，年化派息息甚至能到19%，问我靠不靠谱。
刚听下来我感觉莫不是上当了吧，毕竟即便是高股息ETF，也不可能分红率这么高，
但后来一看名称我明白了，原来是备兑期权基金，于是瞬间我就秒懂...
关注过段永平的应该知道，他算是期权这块的老手，比如之前抄底英伟达，采用的就是卖出期权的模式。
而备兑期权基金采用的就是相似逻辑。
我打个比方：
假设你在核心地段有一套价值1000万的房子，你把房子租出去，每年收租金。
同时，你和一个买家签了一份对赌协议：“下个月，你有权利以1100万的价格把这套房子买走，为了获得这个权利，你现在必须给我 10 万块钱的权利金。
你猜结果会怎样？
第一种是房价没涨没跌，或者跌了： 买家肯定不会当冤大头花1100万来买，于是，房子还是你的，我们不仅赚了租金，还白赚了那 10万块钱的权利金。
第二种是房价暴涨到1300万： 买家立刻行使权利，用1100万把你的房子强制买走，虽然赚了100万的差价和10万的权利金，但错失了后续200万的暴涨利润。
朋友问的这个南方国指备兑（2802.HK），全称“南方东英国指备兑认购期权ETF”
基金的底层运作逻辑，其实就是把房产这个标的，换成了“恒生国企指数”。
在基金日常运作中，它主要重复以下三个步骤：
1、全仓买入“国企指数”成分股（建底仓）：基金经理会拿投资者的钱，一比一去买入“恒生企业指数”里的成分股（比如建行、工行、腾讯、阿里等等），让基金本身的净值跟着港股大盘走，这些股票每年会产生实打实的股息收益。
2、不断卖出认购期权（薅羊毛）：基金经理会在期权市场上，卖出针对“国企指数”的短期看涨期权，金融市场里总有很多人喜欢赌大盘暴涨，基金经理负责把“暴涨时赚钱的权利”卖给这帮赌徒，并向他们收取一笔期权金。
3、按月派息（发工资）：到了月底，基金经理把手里收到的“股票股息” + “期权金”打包在一起，作为分红派发给持有2802的投资者，每年累计的期权费收入能达到10%+，加上股息分红有接近3-5%，
这就是它能做到月度派息很高的逻辑。
在香港市场，尤其是一些老钱，也确实喜欢这类，南方国指备从25年12月上市到现在，规模已突破60亿。
当然，这套逻辑听起来很完美，但任何基金都有它的缺点，它在不同市场环境下的表现截然不同：
1、震荡市（不涨不跌）
这是它的“最强主场”，大盘横盘时，普通的指数基金不赚钱，但备兑基金通过持续不断地靠卖期权收“期权金”，这个时候，它的收益会稳稳跑赢普通的国指ETF。
再比如24年5月20日到25年1月13日，国指备兑策略上涨了7.1%，同期指数下跌1.3%。
2、阴跌/熊市（大盘下跌）
阴跌时，基金的防御性会随着时间拉长逐步显现，
但注意，如果港股暴跌，它手里的底仓也会亏钱，它不保本！
不过因为它每个月都能收到一笔额外的期权金，这笔钱可以像海绵一样吸收掉一部分亏损。
所以只要拉长时间，它就会显得更加抗跌，甚至逆势走。
举个例子，比如24年10月4号到11月26号期间，国指备兑策略为+2.5%，而恒生国企指数为-11.1%，
再比如25年10月3号至今，恒生国企指数下跌14%，同期国指备兑策略下跌7.9%。
3、单边牛市（大盘暴涨）
备兑基金最怕暴涨，如果港股突然大爆发，一个月涨20%，由于基金经理已经把高位买入的权利卖给了别人，基金手里的股票会被以约定的低价“强制结算”。
比如25年1月13日到25年3月19日，恒生国企指数上涨32%，而备兑策略仅上涨12.2%。
………
总结一下，国指备兑的ETF，人话说就是把投资指数的风险波动曲线给强行拉平，总体上策略的夏普率会增加，
基金更加抗跌，波动率也要更小，但遇到单边牛市的情况下，收益是跑不过指数本身的。
………
其实除了像2802这种备兑基金是对标恒生国企之外，美股市场采用这类策略的还有标普500、纳指100等备兑期权的策略ETF，就不一一列举了。
但是相对来说，港股的备兑可能会比美股更有意义，
因为美股市场高度成熟化，本身牛长熊短，一旦遇到这种长期的慢牛，期权备兑策略会持续跑输指数，赚了备兑金，但失去了暴涨的利润，拣了芝麻丢了西瓜。
但恒生国企历史上更多时间都是宽幅箱体震荡为主，它很少出现纳指那样连续多年、不回头的慢牛。
在震荡市中，备兑策略的优势被最大化，不涨或者跌的时候，拿权利金生息或者弥补底仓的亏损。
当然，最后期权备兑基金是否适合，最终还是需要看人，
长期视觉来看，喜欢稳定派息的稳健风格，它结合了股息和期权金，提供了一个新的被动收入来源。
短期来说，则需要具体判断后市的情况。
如果你认为未来港股会是“缓慢震荡、上行乏力、偶尔回撤”的走势，那么备兑策略的表现可能会比指数本身更好。
如果是极度看好后市，那么选择指数大概率收益会更高。
建议少做预判，匹配需求，这样才不容易掉坑里~
最后，还是说下，由于它还没被纳入港股通，因此没有港股账户是不能进行配置的....
同样稳健有股息，纳入港股通的ETF，可以看看东西精选（3441.HK）。
它是65%香港本地的高股息股，和35%的美股大盘股。
其中本地港股主要是长和、中银香港、新鸿基地产、长实集团、香港中华煤气等高股息的基建型收租公司为主。
其次35%的美股部分则配置了亚马逊、苹果、博通、微软等，美股仓位的配置，主要是为了对冲港股高股息股缺乏成长性的缺点，提供向上的进攻弹性。
但这只基金就没有附加期权备兑策略了，优点是相比QDII动辄溢价起飞，是含美股里边为数不多不容易炒溢价的品种，属于纯纯的多头β和α。
