董事长刘淼在营销大会上定调要构建“厂商命运共同体”，这份三季报的数字背后，是这家白酒巨头在行业寒冬里一边控货稳价，一边重新分配利润的生存策略。
“乐观主义、长期主义、价值主义。”2025年3月，泸州老窖集团董事长刘淼在经销商大会上用这三个“主义”为公司的穿越周期之路定调。
八个月后，公司2025年三季报出炉：前三季度实现营业收入231.13亿元，同比下滑4.8%；归母净利润107.62亿元，同比下降7.1%。
在“量价齐跌”成为2025年白酒行业关键词的背景下，泸州老窖这份成绩单反映的不仅是一家企业的经营状况，更是整个高端白酒行业在消费转型期的集体写照。
三季度单季营收66.74亿元，同比下降9.8%；归母净利润30.99亿元，同比下降13.1%。与上半年相比，下滑幅度有所扩大。
在行业整体承压的背景下，中国酒业协会的报告显示，2025年上半年59.7%的酒企营业利润减少，50.9%的企业营业额下滑。
相比之下，泸州老窖的业绩表现仍好于行业平均水平。
财务数据显示，2025年前三季度公司毛利率为87.11%，同比小幅下降1.32个百分点。第三季度销售费用率达到13.50%，同比增长1.74个百分点。
市场调整期费用投入增加，营收却在下滑——这是几乎所有白酒企业面临的困境。
国窖1573作为公司的拳头产品，整体销售有所下滑。有意思的是，低度国窖产品表现反而优于高度产品，这一现象背后是消费场景的变化。
商务宴请减少，朋友聚会和日常饮用场景需求降低。与此同时，婚宴市场相对稳定，成为白酒消费的重要支撑点。
特曲60版受商务消费影响小幅下滑，而老字号特曲则保持增长。窖龄酒30年回款改善，带动了整个窖龄系列的小幅增长。
行业数据显示，主销价格段正从300-500元向100-300元价位带下沉，500-800元价位带生存困难。这种消费理性化趋势推动市场向高性价比产品倾斜。
泸州老窖的核心销售区域依然是华北、西南和华东。
华北区域表现相对稳定，西南区域下滑幅度较小，而华南与华中区域则受到较大冲击。
具体来看，低度国窖在环太湖及华北市场表现较好，这种区域差异反映了不同市场消费习惯和场景的变化。
面对市场分化，泸州老窖正推进“2358+100”的区域策略，加强基地市场的深耕和精耕。基地市场的稳健成为公司穿越周期的基本盘。
泸州老窖的“控盘分利”模式正在这场寒冬中发挥作用。这一体系覆盖“销售利润+消费者开瓶返利+动作付费+考核激励”四大维度。
公司通过数字化手段构建了“五码关联”技术，能够精准掌握产品流向，大幅提高开瓶率。这一技术帮助公司针对不同区域消费者推出个性化营销活动，显著提升营销活动转化率。
在渠道利润空间收窄的背景下，数字化有助于实现渠道透明化，解决传统经销体系库存积压等顽疾。
目前，公司渠道库存处于可控水平，高度国窖1573批价维持在830-840元/瓶的区间，与主要竞品处于同一水平。
行业平均存货周转天数高达900天，同比增加10%，60%的企业面临价格倒挂问题-7。800-1500元价格带倒挂最为严重，而100-300元的中低端价格带则成为动销主力。
2024年A股20家白酒上市公司存货达1683.89亿元，同比增加192.9亿元。2025年上半年，58.1%的经销商反映库存继续增加，价格倒挂程度加剧。
面对这种局面，头部企业优势持续扩大。CR6企业（茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河、古井贡酒）利润总额占行业比重已达86%，较2014年的55%大幅提升。
你以为高端白酒只是消费品吗？在泸州老窖看来，它更是连接厂商与消费者的价值载体。公司正在从“企业主导”向“消费者定义价值”转变。
泸州老窖的应对策略可以概括为“四轮驱动”：产品创新、渠道下沉、数字化转型和文化赋能。
产品方面，公司将导入28度国窖1573产品，把握行业低度化趋势。同时，资源向特曲60版、特曲、头曲等产品倾斜，并计划推出全新的泸州老窖二曲产品，完善金字塔型产品体系。
区域拓展上，公司系统推进县级以下市场消费者培育，把下沉市场机遇转化为可持续的增长动能。
公司承诺2025及2026年分红金额保底85亿元，对应当前保底股息率4.2%，这为投资者提供了一定的安全边际。
随着中秋国庆销售旺季的到来，泸州老窖将面临新一轮市场考验。公司表示将以市场端健康良性为先，力求保持相对稳健的发展基调。
从长期来看，白酒行业将逐步向“品质+品牌+文化”的价值竞争转型。头部企业与差异化创新者有望在存量竞争中占据先机。
泸州老窖正在建设的智能化酿造技改项目（一期）总投资约47.83亿元，目前处于建设阶段-6。这个“灯塔工厂”实践代表了公司以技术筑基守住品质生命线的决心。
数字化营销方面，线上渠道占比持续提升。2025年1-5月线上销售额超300亿元，42.9%的企业线上业务增长。即时零售与直播带货成为渠道新重点。
公司前十大股东中，泸州老窖集团和泸州兴泸投资集团合计持股超过50%。稳定的股权结构为公司实施长期战略提供了坚实基础。
这瓶“老酒”还能不能喝？或许应该问：在这场行业深度调整的“淘汰赛”中，谁有资格留在桌上继续喝下去。当59.7%的酒企利润减少、60%的企业面临价格倒挂时，能够稳住价格、控制库存、保持渠道利润的企业，已经赢得了下一轮竞争的先手。