数字资产正在重塑金融格局，稳定币尤其备受关注。随着法规日益清晰，采用率不断提升，企业和金融机构(FI)应花时间了解稳定币生态系统，以保持竞争力、管理风险并抓住新机遇。 稳定币越来越多地被用于实现代币化金融产品，包括可编程支付、货币市场基金、回购协议和债券。 稳定币生命周期的简化版本始于通过称为“铸造”的过程将法定货币转换为代币，并将代币存入钱包。现在，代币可以通过区块链转移到新的钱包，接收者可以持有它，将其转移到新的钱包，或通过销毁过程将其兑换成法定货币。代币化存款是一项相关但独特的创新，是在链上发行的受监管的银行负债。这有助于提高流动性并加快银行系统的结算速度。 稳定币市场包括多家发行机构，例如 Tether (USDT) 和 Circle (USDC)，它们在以太坊和 Solana 等公共区块链网络上运营。每个网络的速度、成本和采用程度各不相同。 它们与加密货币有何不同？ 虽然从技术上讲，稳定币是加密货币的一个子集，但许多人现在将它们视为不同的类别。加密货币是一种没有内在支撑的数字或虚拟资产，由具有不同程度去中心化和自主权的个人或组织发行。比特币（通常被认为是第一个加密货币）的关键创新之一是它使用加密技术来确保资产不会被“复制粘贴”——即所谓的双重支付问题。 单一加密货币的价格受市场供需动态驱动，而市场供需动态又基于多种可能因素。有些加密货币具有实际属性，例如需要支付网络使用费。例如，ETH 资产用于支付以太坊网络上交易的“Gas 费”。其他加密货币则具有感知属性，例如可作为投资资产，而有些则被用作短期投机的工具。人们买卖加密货币的原因有很多，而且这些用例并不相互排斥。一位买家可能将其视为一种交换媒介，用于支付商品或服务，而另一位买家则期望其价格上涨并产生交易利润。 相比之下，稳定币的设计初衷是保持其相对于法定货币的稳定价值储存，并由储备支持，而且通常接受审计和监督。这些特点使其比加密货币更适合金融交易，日常使用风险更低，从而激发了监管机构和机构的浓厚兴趣。 虽然稳定币经常成为头条新闻，但代币化存款也是一种潜在的变革性创新。代币化存款提供了一种不同的模式。它们由受监管的银行发行，代表对传统存款的数字债权。这些工具可以在分布式账本基础设施上结算，同时保留商业银行货币的保护性和灵活性，例如信贷发行和与更广泛的金融体系的整合。代币化存款之所以重要，是因为它们满足了银行和用户的关键需求。它们能够实现近乎即时的结算，提供监管透明度，增强韧性和流动性，并且全天候可用。 为何稳定币备受关注？ 稳定币已存在一段时间。尽管监管机构过去曾多次评估稳定币，但政府对这些数字资产的态度仍存在模糊性，阻碍了其市场应用。近年来，监管重点和市场应用都显著增加。 各国政策制定者，尤其是美国的政策制定者，正在将稳定币监管置于更高的优先级，这有可能导致更清晰的规则出台。与此同时，从支付处理商到科技公司等各大机构，正在试行或实施基于稳定币的汇款、跨境支付和实时结算解决方案。 稳定币正越来越多地被用于实现代币化金融产品，包括可编程支付、货币市场基金、回购协议和债券。因此，对于许多企业和金融机构而言，稳定币似乎正在从小众实用工具转变为具有系统重要性的工具，并可能改变金融体系的关键方面。6月，稳定币市值达到创纪录的2520亿美元。花旗研究院预测，这种增长轨迹可能使稳定币的供应量到2030年达到1.6万亿美元。 监管态度如何变化？ 全球范围内对稳定币的监管方式正在迅速推进，尤其是美国的监管力度正在增强。 2025年7月，美国签署了《稳定币法案》(GENIUS Act)，为稳定币发行人提供监管框架。该法案要求发行机构必须隶属于银行，或获得州或联邦一级的许可。发行人必须持有等值美元或类似流动资产的储备，以支持其稳定币。发行人必须公开其赎回政策，并每月提交储备报告。 美国的另一项重要进展是《清晰法案》(CLARITY Act)，该法案旨在更广泛地建立数字资产监管框架，并明确商品期货交易委员会(CFTC)对数字资产行业的监管。截至7月中旬，该法案尚未最终确定，仍在讨论中。 尽管《GENIUS法案》和《CLARITY法案》显然是一项重大的监管进步，但批评人士认为，这两部法案在消费者保护方面都存在漏洞，并且未能充分解决联邦存款保险公司（FDIC）的承保范围和欺诈解决等问题。 欧洲较早出台了监管措施，且似乎采取了与美国不同的方式。《加密资产市场监管条例》（MiCA）于2024年6月开始实施，对所有欧盟成员国的许可、储备、赎回权和运营监督制定了明确的要求。根据MiCA，不合规的发行人将被欧洲交易所除名。 MiCA 涵盖了广泛的加密资产，包括稳定币、实用型代币和加密资产服务提供商。相比之下，GENIUS 法案专注于稳定币，而 Clarity 法案则是一部更广泛的市场结构法案。 其他地区也同样积极地引入稳定币框架。日本于2022年将稳定币合法化为数字货币，新加坡于2023年最终确定了其稳定币框架，阿联酋和香港等司法管辖区也已推出或提议新的监管架构。英国也在根据《金融服务与市场法》推进其监管。尽管这些制度各有不同，但它们共同表明，全球正努力将稳定币纳入主流金融体系。 不同类型的机构如何使用稳定币？ 与波动性较高的加密货币不同，稳定币的主要用途主要是实用性：它们能够实现快速、低成本且可编程的价值转移。无论是用于跨境支付、链上结算还是流动性管理，稳定币都能为传统支付基础设施提供现代化的替代方案。目前，稳定币已为不同类型的机构提供了众多用例，包括： 企业： • B2B 支付与结算：据报道，一些跨国公司使用稳定币来管理外汇风险并支持跨境运营。 • 日常交易：一些主要的信用卡公司和支付平台已经引入了稳定币支付，而另一些公司正在开发面向商户的稳定币支付工具。 • 工资和市场支付：稳定币有助于降低转账成本并缓解支付的货币波动，尤其是在新兴市场。 • 资金服务：企业可以使用稳定币来支持日内流动性管理并实现实时资金运营。 银行和发行机构： • 发行和代币化存款：一些银行正在开发符合监管标准的专有稳定币或代币化存款。 • 区块链基础设施：一些银行正在构建许可型区块链系统，以支持稳定币的运营。 • 托管和支付：银行提供托管服务，并为机构用户提供稳定币交易、跨境支付和批发结算流程的便利。 支付网络和非银行机构： • 高效外汇：稳定币通过链上掉期和更快的资金转账改善外汇结算。 • 支付创新：一些主要的信用卡公司支持与稳定币挂钩的信用卡和钱包。 • 汇款：平台利用稳定币降低汇款成本并提高汇款速度，尤其是在墨西哥到美国这样的通道。 • 机构服务：支付公司也在通过收购和基础设施建设来扩展稳定币的能力。 大型金融机构： • 收益支持产品：稳定币可作为投资资产管理公司提供的代币化基金的工具。 • 安全储蓄和便捷汇款：新兴市场的散户用户利用美元支持的稳定币进行美元储蓄，以保持其在本国的购买力。 稳定币带来哪些好处？ 对于机构客户而言，稳定币的意义不仅在于其形式，更在于其功能。它们在设计上具有可编程性、始终在线和全球化的特点——相较于传统的支付和结算方式，它们拥有诸多优势。它们通过区块链实现近乎即时的跨时区交易，即使在传统银行营业时间之外也能运作，这在全天候全球经济中日益具有吸引力。稳定币通过降低跨境交易、汇款和小额支付的费用，并避免SWIFT及类似系统中出现的高昂延迟，从而提高成本效益。 企业、资产管理公司和资产所有者的投资相关活动也将受益于稳定币的采用。对冲和杠杆交易的初始保证金缴纳以及自动追加保证金通知可以减少人工操作，而近乎即时的结算则可以提高资金可用性。使用稳定币和其他代币化抵押品的证券融资交易已在业内多个平台上完成，从而提高了抵押品的当日重复使用率，并实现了日内回购交易等精确到分钟的创新。 公司行动是发行人和投资者效率低下和错过最后期限的臭名昭著的根源，而其他资产服务活动也可能会因稳定币的使用而得到显著改善。证券的股息、票息和到期付款只需几分钟就能到达持有者的钱包，而不是几天，从而释放原本被困的资金。 稳定币与智能合约的结合可以实现财务工作流程的自动化。两种技术的结合将带来新的功能，包括实时执行企业支出、有条件付款和财务管理功能。最后，区块链的透明度提高了可追溯性和对账性，使参与者能够更清晰地了解整个交易生命周期。 潜在风险有哪些？ 稳定币自诞生以来不断发展，并提供了显著的优势，但风险依然存在。监管的不确定性，尤其是在美国，可能仍然是大规模机构采用的障碍。尽管《GENIUS法案》现已成为法律，市场结构立法也正在国会进行辩论，但一些观察人士强调，在法律分类、存款保险和消费者保护方面，仍存在一些潜在的未解决问题。 更普遍的是，网络安全和合规性也带来了挑战。稳定币需要有韧性的数字基础设施和健全的反洗钱/了解你的客户程序。如果没有这些，机构将面临运营风险、监管审查和声誉损害。科技平台尤其容易受到数据隐私和欺诈问题的影响。 如果机构决定探索稳定币的用例，尽职调查至关重要。即使许多司法管辖区正在实施新的法规，各个稳定币在储备构成、监管合规性、审计透明度和技术基础设施方面仍可能存在差异，而这些因素都会影响其风险状况和企业应用的适用性。区块链的选择，或者跨多个区块链桥接的能力，也会对结算速度、成本和可扩展性产生影响。对于机构而言，在考虑采用稳定币进行支付、资金运营或链上结算时，评估这些因素至关重要。 稳定币的日益普及给一些机构的商业模式带来了潜在的挑战。如果客户将资金转移到稳定币，传统银行可能面临存款脱媒的局面。这种转变可能会削弱贷款能力，并减少手续费和投资业务的收入。由于稳定币绕过了既定的支付渠道，支付网络和发卡机构也可能面临收入压力，导致交换费收入和信用卡余额减少。 另一方面，稳定币和区块链技术的广泛应用为金融和公共部门实体提供了无数的创新机会。这种创新可以通过作为稳定币发行者直接参与来实现，也可以通过间接方式实现，例如提高交易吞吐量、简化兑换流程、扩大商户接受度或将稳定币功能纳入传统的借记卡/信用卡系统。